中国经济会不会“硬着陆”？

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　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，政府一直没有出台有力的宏观调控政策，错过了最佳调控窗口。到一定时候，调整力度不得不更大，硬着陆的风险就会加大

　　【背景】今年上半年，中国GDP同比增长１１.５％。今年第二季度，GDP同比增长１１.９％，为１９９５年以来最高季度增长值。
    7月，中国出口总值1077亿美元，同比增长34.2％，增速比上月高出7.2个百分点；进口总值834亿美元，同比增长26.9％，远高于6月14.2％的增速。7月月度贸易顺差244亿美元，创下历史第二高位。
    央行日前发布的7月金融运行报告，7月的货币供应量仍保持较高增速。M2余额为38.39万亿元，同比增长18.48％，增幅比上年末和上月末分别高出1.54和1.42个百分点。
    不过，固定资产投资数据7月的同比增长从6月的28.5％放缓至26.2％；而工业增加值数据则从6月同比增长19.4％降低至7月的同比增长18.0％。
    中国宏观经济问题依旧，但方向不明。

    摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，中国经济面临三种可能出现的问题：中国的出口增长大幅放缓；股票市场发生重大调整等内部冲击；由于政策的原因，造成中国经济硬着陆。虽然发生概率比较低，但这些问题仍然有必要加以提示。
    他详细阐述了三种可能：
    第一种可能是中国的出口增长大幅放缓。中国近年来发生的两次通货紧缩，都与出口增长速度大幅下滑紧密相关。当前，美国次贷危机不断深化，这个问题显得更有意义。美国次债危机到底对中国经济造成什么影响？也有两种情况，第一种，次贷危机只是美国市场的问题，中国这个快速成长的市场，很可能被大家当做更安全的地方，会有更多的资金流入中国。第二种情况是，次债危机导致世界经济恶化，中国经济受到比较严重的影响。
    如果说这种可能是外部冲击，第二种可能就是内部冲击，比如股票市场发生重大调整。它对中国经济的直接影响恐怕比较小，因为财富效应对中国经济的影响还是有限的。中国企业融资主要靠银行贷款、自有资金，如果股市发生调整，对直接消费投资的影响有限。但其另一种影响值得关注，就是对银行系统的影响。虽然规定银行资金不能进入股市，但众所周知，银行资金肯定会进入股市。股市平稳保持时间越长，银行体系资金进入股市肯定越长。股市受到的影响，必然会使银行资产负债受到影响，这样通过银行放贷渠道可能造成信贷萎缩。
    他表示，更令人担心的是第三种可能，即由于政策的原因，造成中国经济硬着陆。过去，中国经济增长呈现周期性特征，每两年，固定资产投资达到峰值，随后放缓，峰值年是政府换届年，换句话说，这个周期和中国政府周期高度相关，因此， 2008年之后可能会有一轮调整。本轮经济繁荣是从2002年到2003年开始的，还没有经历政治周期的考验。中国GDP增长速度将近12%，通货膨胀有所抬头。由于种种原因，没有出台相应的有力的宏观调控政策，错过了最佳调控窗口，到一定时候，比如说，到 2008年下半年或者 2009年初再调整，调整力度不得不更大，硬着陆的风险就会加大。
    如果这些事情发生了，我们有没有应对办法呢？在王庆看来，中国经济抗风险的能力还是很强的。跟拉丁美洲国家做比较，中国政府的债务水平很低，如果因为各种各样原因发生了衰退，中国政府有足够的空间来实施比较扩张的财政政策，用扩张内需来抵消外部的影响，进一步支撑经济扩张。■

    《财经》杂志记者实习宋燕华采写
     本栏目主持人信箱：zheyuyang#caijing.com.cn

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