王庆：目前的通胀形势和前述两次通胀是迥然不同的

　　【背景】日前,央行发布2008年第一季度企业家问卷调查分析。调查显示，宏观经济偏热趋势减弱，企业家信心有所恢复。企业产值速度景气指数回落，能源、原材料紧张程度预期有所放缓。尤为值得注意的是，企业生产成本景气指数连续4个季度下降，生产资料和资金等要素价格影响最为显著。
　　调查显示，一季度企业可比产品成本指数为-28.3%，分别比上季度和上年同期下降3.9和15.8个百分点，达到10年来的最低值。成本快速提高两大因素影响最为显著：一是生产资料价格不断上升。本季度企业家认为生产资料价格“上升” 的占比为41.9%，创1997年以来最高。二是企业融资成本连续增加。调查显示，企业家判断借款利率“偏高”的比例连续4个季度攀升，本季度升至35.9%，达到近10年来的最高水平。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，今年的宏观调控政策执行力度，将呈前紧后松之势，中国经济会出现“输入型”软着陆(imported soft landing)。他说，中国不会重蹈前两轮通胀覆辙。
　　他说，随着2月综合CPI涨幅创出新高，加之外部环境传来一系列坏消息，在此关头，中国政府的政策不确定性空前加大。
　　他表示，对于经济前景，他维持“输入型软着陆”的基本判断。潜在的政策组合可能会突显三个“不会”：一，不会采取战役性的行政性紧缩，不会对人民币采取一次性升值，不会有大幅的升息。
　　但是，他补充说，如果3月CPI涨幅超过2月，再度创出新高，政府可能采取更加严厉的反通胀政策。在此情形下，政府可能采取人民币加速升值甚至不排除一次性升值的方式来缓解通胀压力，而不是大幅加息。无论在什么情形下，政府的国内政策也会倾向于内需支持型（domestic-demand-friendly）。
　　针对业内有关“中国会重蹈1987－1988及1994－1995年的覆辙，付出极高的成本来应对通胀”的说法，王庆不以为然。他指出，抛开表面的相似，目前的通胀和前述两次通胀是迥然不同的。他分析，上两次通胀主要由宽松的财政政策和货币政策导致的，主要是通过加息、信贷控制等手段压缩内需；而现在的通胀来自内外两方面，政府会通过人民币升值等措施，压缩出口为经济降温，同时采取缓和的需求控制政策，而不大会采取大幅加息的手段。他说，中国经济基本不会硬着陆。■

　　《财经》杂志实习记者张曼采写
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