马青：企业绕过央行贷款限额的渠道主要有五个

　　【背景】目前，央行正加大资金供给控制力度，力图抑制通货膨胀，将2008年全年的新增贷款限制在3.6万亿元的水平。
　　据央行近日公告，2008年2月，人民币贷款同比增长15.73％。2月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.05万亿元，同比增长17.05％。金融机构人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73％，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。当月人民币贷款增加2434亿元，同比少增1704亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加101亿元，同比少增767亿元，其中，短期贷款增加8亿元；中长期贷款增加93亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2333亿元，同比少增936亿元，其中，短期贷款增加1198亿元；中长期贷款增加1828亿元；票据融资下降684亿元。1月-2月人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增692亿元。2月末金融机构外汇贷款余额为2584亿美元，同比增长53.31％，当月外汇各项贷款增加214亿美元，同比多增189亿美元。
　　
　　莫尼塔（北京）投资发展有限公司总裁马青认为，目前，信贷紧缩政策未必非常有效，一些企业正在寻求其他渠道来支撑资金需求。
　　据马青对银行的观察，信贷控制确实落实得非常紧，给优质客户的钱尚且不足，对小客户或有一定风险的客户就更不能保证。一些银行试图向总行申请追加额度，但并未获得总行的批准。银行方面可以在放贷策略上作出微调，比如地区之间的调剂，但无法从根本上增加资金的供给。有资金需求却无法获得贷款的公司，能否绕过3.6万亿元的监管？
　　马青观察到，绕过的渠道主要有五个：一是借道国家开发银行。由于政策性银行的贷款不受3.6万亿元的控制，贷款量比较大。二是使用外汇贷款作为替代品。外汇贷款也不在3.6万亿元的范围内。虽然外汇贷款相比于人民币贷款存量较小，但增速很快、增量比较大。三是直接融资。四是证券化或信托公司。近期，市场上再融资的需求非常强，从股市上的再融资到短期融资券、公司债都有。五是租赁公司。从效果上来说，租赁公司起到的效果和贷款是一样的。
　　马青认为，从数量上对信贷进行控制未必多么有效，此外，还引发了公平性的争论。大公司在资金方面相对来说困难本来就小，还可以发短期融资券或利用多种渠道再融资，而小公司和民营企业则由于信贷环境恶化而陷入困境。就上述多种绕开3.6万亿元限额的渠道而言，前四种渠道对大型企业比较有利，而对于为数众多的中小企业来说，租赁和黑市反倒较为方便。至于即将推出的创业板，对于中小企业来说，也是杯水车薪。　　
　　马青预测，央行不会轻易松动3.6万亿元的限制。虽然2008年1月新增贷款8036亿元，创下单月历史新高，但究其原因，一方面是2007年底客户的贷款发放；另一方面是预见到2008年贷款困难造成的争抢。2008年2月，新增贷款数额迅速下降到2434亿元，虽然不排除季节性因素，但相比于2007年2月的4138亿元，仍旧下降许多。央行的严格未见放松。
　　马青说，2008年，如3.6万亿元的指标不变，监管部门是否卡死3.6万亿元之外的渠道，则成为调节资金供给的弹性所在。
　　他表示，惟一能迫使央行放弃3.6万亿元信贷指标的因素是，银行不良贷款上升，这个问题在2008年下半年可能会显露出来。许多企业借的是短期贷款，借了新钱还旧钱，在流动性充裕的时期不成问题。但是，等流动性紧张之后，滚不下去了，原来好的资产就变成不良的。许多做企业信贷的信贷员对此表示忧虑。但到目前为止，这个问题还未凸显。上月报出的不良贷款率，除四大行外，基本比较平稳，四大行的上升，主要是由于农行不良贷款率上升造成的。
　　有人士期待政府对宏观调控政策执行力度松动。马青认为，不能期待过高。“1月底有一阵子有这种感觉，主要是来自温家宝总理的讲话和胡锦涛主席‘科学把握宏观调控的节奏和力度’的表态，但骚动期很快就过去了，迄今为止，没有看到任何松动的迹象。2月CPI数据非常高。因此，至少上半年不会有任何松动。”
　　马青认为，即便是松动，为维持政策的一贯性，2008年“从紧”二字也不会被抛弃。央行不大可能会轻易放弃3.6万亿元的指标。加息这一手段因为缺乏弹性，也不会被频繁使用。■

《财经》记者 沈乎 采写
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