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人物| 资深投行人王骥跃:创业板拟上市企业应从本身业务规律出发,不可削足适履

本文来源于财经网 2020-06-11 19:00:01
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对于拟上市公司,按照创业板定位的要求改造自己的业务,要以业务本身发展规律来进行,不可削足适履,否则可能东施效颦。

4月27日,创业板注册制改革正式启动。5月22日,证监会就创业板注册制改革的招股书、再融资、发行承销等6件信披规则征求意见,已于6月6日完成。

随着创业板改革落地时间越来越近,市场各方纷纷表示期待。“期望创业板改革能够行稳致远”王骥跃表示。他认为,创业板改革是资本市场全面注册制改革的关键一环。

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(王骥跃)

王骥跃是华泰联合前保荐代表人,投行界著名人士。他表示:“2019年底证券法修改完毕,注册制已经入法。全面的注册制改革是时间问题。从改革稳妥性角度,需要一个存量市场先试点。创业板就成了这个存量试点的地方。科创板是注册制的增量试点,创业板完成存量试点的任务,之后再推广到全市场。”

本次创业板改革细则中的三个统筹内容中,王骥跃认为存量改革的部分难度最大。创业板有800多家上市公司,5000余万个人投资者。存量上市公司和投资者都适用新规,对新规的适用性是一个考验。在他看来,改革对创业板存量上市公司的影响包括:上市公司将加速分化、小额快速简易程序非公开发行可能会大行其道、日常信披将更为重要、企业要更重视投资者关系管理等。

为激发企业的灵活性,创业板新政下对企业的管理模式也提出了新的要求,对此,王骥跃指出:对于拟上市公司,按照创业板定位的要求改造自己的业务,要以业务本身发展规律来进行,不可削足适履,否则可能东施效颦。 

财经网:4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议召开。会议指出,推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。在您看来,创业板与注册制相结合的原因和意义何在?

王骥跃:完善资本市场基础制度是资本市场改革的方向,注册制提出已经多年,科创板也已经进行试点,2019年底证券法修改完毕,注册制已经入法。全面的注册制改革是时间问题了,从改革稳妥性角度,需要一个存量市场先试点。创业板就成了这个存量试点的地方。科创板是注册制的增量试点,创业板完成存量试点的任务,之后再推广到全市场,从这个角度看,创业板改革是资本市场全面注册制改革的关键一环。

财经网: 您曾在公开报道中说,“根据现有模板,创业板的注册制改革可以完全复制科创板。”您提出上述观点的依据是什么?

王骥跃:创业板改革已经明确提出了要借鉴科创板注册制改革的经验,具体的规则上,从征求意见稿看,也大多都是对照了科创板的;从审核注册机制到信息披露要求,整体上创业板改革是借鉴了科创板的成果的。这也是科创板作为试验田,有了改革成果后逐步推广的应有之义。当然创业板还是针对自身板块特点做了一些调整和完善。

财经网:4月27日,创业板注册制改革大幕正式拉开。同时,4月27日起进入正式申报受理阶段的新三板精选层也趋向于注册制。新三板深化改革与创业板注册制改革处于并行推进的状态。新三板精选层注册制实施后,对创业板会有哪些影响?

王骥跃:新三板精选层是注册制,但新三板和沪深交易所之间还不构成直接的竞争关系,相对来说已经成熟能够在交易所IPO的公司,不太会去新三板精选层。转板机制也出来了,新三板精选层的转板通道开放了,不过我个人依然认为,新三板直接转板到沪深交易所的还是少量公司,新三板对于创业板来说,可能是一个上市资源的来源地。

财经网:本次创业板改革细则中的三个统筹内容中,您认为哪一部分难度最大?此外,在统筹增量改革和存量改革方面,包容存量改革,稳定存量上市公司和投资者预期,平稳实施改革。在您看来,这对创业板的存量上市公司会有哪些影响?

王骥跃:本次创业板改革难度最大的,我个人认为是统筹存量这块。科创板是个新板块,到现在也就100来家上市公司,400-500万投资者。而创业板既有就是800多家上市公司,5000余万个人投资者。存量上市公司和投资者都适用新规,对新规的适用性是一个考验,是否可能出现存量公司或投资者,尤其是投资者严重不适应新规而导致的风险事件,甚至于出现既得利益者的强烈反对而出现改革阻力,都需要进一步观察,也考验着改革定力。

对创业板上市公司的影响:

(1)上市公司会加速分化。IPO门槛降低、再融资更方便、涨跌幅扩大到20%、退市门槛大幅下降,意味着创业板上市公司会加速分化,一些公司会得到市场青睐而更快速成长,一些公司会边缘化到无人问津甚至退市。

(2)小额快速简易程序非公开发行可能会大行其道。小额快速简易程序的非公开发行,融资额度提高到3亿元且不超过净资产20%,审核及注册期限大幅减少,是本次制度改革中的亮点。

(3)日常信披更为重要。非公开发行不需要上市委审核,交易所直接审核出具审核意见,意味着对上市公司再融资的考核会从重在审核阶段的大考,转为重在日常信披的平时成绩;日常信披做的好,信披质量更高,意味着再融资时交易所审核的效率效果就更好。

(4)要更为重视投资者关系管理。注册制下上市公司越来越多,分化会加速,进入投资者挑选公司的时代。如果投资者关系不够到位,不能及时反馈投资者需求,信息披露不能调整为以投资者需要为导向,上市公司可能会被迅速边缘化,融资能力也会迅速下降。

财经网:与科创板相比,创业板此次改革对行业的规定显示出更大的包容性。您认为创业板此次注册制改革是否会有行业限制或优先的行业选择? 

王骥跃:创业板制定推荐的负面清单正在征求意见,未来应该还是会有所侧重和限制,欢迎的是三创四新,申请公司应该要在这方面多做文章。另外,除了IPO,创业板改革对存量再融资和并购重组也有三创四新方面的要求,也是要借改革促进上市公司高质量发展的转型。

财经网:创业板改革精简优化退市流程,丰富退市指标,设置风险警示制度。与科创板仅有增量上市公司不同,创业板存量、增量上市公司并存。那么,退市机制,对于存量及增量上市公司是否需要进一步差异化处理?应该从哪些方面差异化?

王骥跃:从目前来看,创业板改革并没有考虑存量上市公司在退市环节的差异化处理,只是说连续两年财务不达标退市从今年算第一年适用新规。这个政策对于存量公司来说确实是有压力的,但这也是政策上优进劣退的意图体现,对于质地较差的公司,加速淘汰,方可保证上市公司整体质量的提高。而上市公司整体质量,才是这个板块是否具有投资价值的根本。

财经网:改革后创业板上市企业所面临的不确定性将提高,投资者需拥有更高的投资经验及专业能力。对于投资者来说,深化改革政策后的创业板有哪些投资机会?如何判定挂牌企业的价值?

王骥跃:对于普通投资者来说,投资风险显然是加大了的,而投资机会的把握难度也加大了,我更建议普通投资者转向购买基金通过专业投资者间接参与证券市场,而不是亲自下场。

财经网:创业板改革以服务创新创业企业为使命,在支持传统企业转型、上市公司拆分子公司上市等方面作出迭代升级。您认为,这对创业板拟上市和已上市公司的企业管理模式提出哪些挑战?企业应该从哪些方面做好准备工作? 

王骥跃:对于拟上市公司来说,如果不符合创业板定位的,就不要来蹭这个热点了,或者是按照创业板定位的要求改造自己的业务,但这种改造,还是要以业务本身发展规律来进行,不可削足适履,否则可能东施效颦。创业板并不是唯一的上市通道,只要公司具有竞争力,有发展前景,上不了创业板也可以去中小板和主板,相信全面注册制改革也就是两三年内的事情。

财经网:《创业板改革并试点注册制总体实施方案》中规定,创业板上市注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节。自主要制度规则征求意见之日起,证监会不再受理创业板IPO申请。请问,注册制改革会给投行的专业方面带来哪些要求?

王骥跃:整体上投行会进一步分化,对投行整体运营能力的要求会进一步提高,投行要从服务于审核转向服务于投资者和发行人,要更充分挖掘发行人的核心价值,简单来说,就是要会带货了,还得是在符合信披规范要求的前提下带货。

财经网:您对创业板注册制改革有哪些期待?对于资本市场未来全面注册制改革有何意义?

王骥跃:期望创业板改革能够行稳致远,首先是不要出风险事件,然后是坚决贯彻注册制精神,进一步完善审核、注册、发行、交易、减持、退市、日常信披等全套资本市场基础制度;希望创业板能够为中国经济高质量发展转型助力,能够让更多有发展前景的新兴中小企业登陆资本市场加速发展。

全面资本市场注册制改革,根本目的是要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,监管的方向应该在惩罚违规者、维护市场秩序方面,而减少一些事先准入,让市场主体之间更充分博弈,用市场的力量配置资本资源,让优质公司借助资本市场平台得以快速成长,进而带动国家经济的高质量转型。

【作者:梓睿】 (编辑:王梓睿)
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