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IPO动态 | 德林海募资规模远超资产总额,大笔分红为哪般?

本文来源于财经网 2019-09-02 17:34:55
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财经网 隹南

水是生命之源,水体保护与人类发展息息相关。由于蓝藻水华暴发会带来饮用水安全隐患、威胁人类健康、破坏生态环境、影响水陆景观,各地政府对湖库蓝藻水华灾害提出应急处置的治理需求。

2007年,无锡德林海环保科技股份有限公司(以下简称“德林海”,股票代码:A03525.SH)以“打捞上岸,藻水分离”的技术路线入局蓝藻治理领域。12年后,在蓝藻治理行业小有成就的德林海向资本市场发起冲击,拟登科创板,目前其受理状态显示为“已问询”。

作为一家立足于太湖治理的企业,德林海的收入来源过于集中,前五大客户的销售占比已连续三年超过85%,市场拓展成为外界关注的一大重点。此外,德林海本次IPO拟募资4.5亿元投入项目建设,远超公司2018年2.98亿元的资产总额,募资风险不言而喻。

然而,在公司急需资金建设项目的情况下,德林海在IPO前夕依然进行了两笔现金分红,总额达到3007万元,如此“大手笔”究竟底气何来?

85%以上收入来自前五大客户

德林海主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务,具体包括根据湖库蓝藻治理的政府二元公共需求,开发、销售一体化、成套化蓝藻治理先进整装技术装备以及提供藻水分离站等蓝藻治理技术装备的专业化运行维护服务。

公司主要客户以政府部门和国有企事业单位为主。根据招股书,2016-2018年,德林海来源于前五大客户的营业收入占当期营业收入的比例分别为86.29%、92.35%和89.76%,客户集中度高。

意味着,德林海的业绩会更容易受到大客户需求的影响。对此,德林海坦言,因客户集中度高,主要客户年份之间需求波动对发行人生产经营可能产生重大影响,并导致短期内发行人主营业务收入、利润出现较大幅度波动的风险仍无法排除。

从长远角度来看,德林海的市场拓展势在必行。值得注意的是,在招股书披露的6项尚未履行完毕的重要合同中,有4项来自2018年的前五大客户。

2018年 前五名客户

来源:招股书2018年前五名

未完成的重要合同

来源:招股书尚未履行完毕的重要合同

对于,如何进一步拓展市场规避风险,德林海称未来3-5年,公司将紧抓政府蓝藻治理需求扩大以及升级的重要发展机遇,加快开发、推广蓝藻治理先进技术装备,推动应急处置体系全覆盖,布局湖库富营养化治理的监测预警及防控,打通蓝藻治理、藻泥资源化利用的产业链,积极拓宽公司的发展空间。

“加快开发技术装备”自然需要加大研发投入,财经网了解到,在目前科创板已受理的企业中,与德林海同属于先进环保产业的公司还有京源环保、奥福环保、万德斯和金达莱四家。按照2018年的研发支出情况,德林海在五家企业当中处于中下游。

Wind数据显示,2018年,金达莱的研发支出最多,为5288.23万元;其次是万德斯和奥福环保,分别为1983.12万元和1617.65万元;德林海的研发支出为1092.33万元;京源环保的研发支出最低,为958.86万元。

从研发支出占比上来看,金达莱的研发费用率最高,为7.4%,其次是奥福环保的6.32%和德林海的5.26%,万德斯为4.03%,京源环保则为3.79%。

募资金额大,效益不明显

为了开展蓝藻原位治理整装成套技术装备研发等工作,德林海准备建设研发中心,包含一个试验中心和一个试制中心。该项目是本次IPO的募投计划之一,拟投入9024.9万元。

此外,在德林海的募投计划当中,还将投入2.6亿元用于湖库富营养化监控预警建设项目,1亿元用于补充流动资金,共计募资4.5亿元。

财经网注意到,德林海本次IPO的募资金额远超公司的资产总额。倘若不算1亿元的补充流动资产项目,德林海也需3.5亿元建设主营业务相关项目,而公司2018年的资产总额为2.98亿元。

意味着,在项目投入大于公司现有资产的情况下,德林海或因募资不足而承担经济风险。德林海表示,若本次实际募集资金(扣除发行费用后)低于上述项目拟投入资金总额,资金不足部分由公司自筹解决。

总之,项目是一定要建设的。那么,募投项目的资金需求量如此之大,究竟会产生多大的经济效益呢?

根据招股书,德林海是“以技术研发为核心的‘轻资产’运营企业,在经营过程中对机器设备、土地、厂房等固定资产、无形资产的依赖程度较低,拥有较少的固定资产,故相应的折旧摊销、维护成本较低,且无生产人员,降低了直接成本。”

2018年德林海的固定资产净值为441.72万元。而在募投项目中,建设工程及设备投资合计2.53亿元,远超公司目前的固定资产规模。不仅与前文提到的“轻资产”运营模式相冲突,未来还将因为固定资产的增加而相应抬高公司的直接成本。

德林海也在招股书中坦言,由于募投项目本身给公司带来直接的经济效益不明显,募投项目固定资产投资总额较大,新增资产折旧额在募集资金投资项目建成转为固定资产后的一段时间内可能超过募投项目本身带给公司直接的经济效益,从而对公司经营业绩产生不利影响。

IPO前大笔分红三千万

财经网注意到,德林海于今年6月提交的招股书,在此之前,公司曾发生两笔现金分红,最近一笔时间为今年4月,两笔分红总额达到3007万元。在公司急需募资的情况下,德林海仍要“大手笔”分红,此举令人颇为不解。

根据招股书的记录,德林海在2018年有一笔1000万元的现金分红。此外,资产负债表日后事项披露,2019年4月5日,公司股东大会审议通过《关于公司2018年度利润分配方案的议案》,同意公司向全体股东分红2007万元,即每股现金分红0.45元。也就是说,2018年度有两笔现金分红,总额达到3007万元。相比之下,德林海2018年的经营活动现金流净额为2350.78万元。

在公司经营活动现金流净额不高、募投项目需要大量资金的情况下,为何要进行大笔现金分红?面对财经网的提问,德林海回复称,两次分红系股东为补充自身流动性而做出之安排。

根据招股书,德林海5%以上的4位自然人股东分别是胡明明、陈虹、顾伟、周新颖,合计持股达到80.27%。其中公司实控人胡明明所占股份为51.57%,是上述两笔现金分红的最大受益人。

值得注意的是,2017年胡明明曾为激励公司重要管理人员计提了1080万元的股份支付金额,这位重要管理人员叫胡云海,与胡明明系堂兄弟关系。

2017年9月27日,德林海召开第一届董事会第五次会议,聘任胡云海为公司副总经理。同年12月16日,德林海召开2017年第二次临时股东大会,决议同意胡明明将其持有公司2%的股权共计40万股的股份转让给胡云海,转让价格按照人民币3元/股计算,共计120万元,并于此后对其实施了股权激励。

德林海告诉财经网,为激励胡云海,公司根据历史业绩、当前业务发展状况及未来的盈利预期等因素,基于公司2017年度的扣非后净利润3980.51万元作为参考估价指标,按照30元/股作为公司每股权益工具的公允价值,将胡云海受让股权的成本与公允价值之间的差额总计1080万元在2017年度确认为股份支付费用,同时增加资本公积1080万元。

进公司不满一年,胡云海便平步青云甚至拿到股权激励,让人不免好奇公司究竟作何考虑。

德林海回复财经网,称胡云海拥有高级经济师职称与十余年的管理经验,为进一步完善公司的治理结构,提高激励机制,形成良好均衡的价值分配效果,以保证公司业绩提升,确保公司发展战略和经营目标的实现,公司控股股东胡明明施行了本次股权激励计划。

不过,财经网却从招股书中了解到,胡云海虽有高级经济师职称,但其“十余年的管理经验”则主要来自于任职云南省第一监狱。

胡云海履历

来源:德林海招股书

【作者:隹南】 (编辑:房雅楠)
关键字: 德林海 IPO
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