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IPO动态|菊乐股份业绩失色:4家全资子公司均告亏损 产能空置仍募资扩产

本文来源于财经网 2019-08-14 17:29:00
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区域乳企四川菊乐食品股份有限公司(以下简称“四川菊乐”)于近期提交了A股IPO申请。

在四川,诞生于1984年的“菊乐”品牌颇具知名度,而四川也成为菊乐最重要的销售市场。招股书数据显示,2016年至2018年间,菊乐股份在四川地区的销售占比超过98%。

在竞争激烈的奶制品行业,偏安一隅的菊乐股份或再难出头。财经网注意到,菊乐股份向外扩张的视野定格在重庆和西藏两地,其近5.6亿元的募集资金投向值得商榷。

四家全资子公司均亏损

2017年4月,菊乐股份经改制成立。

招股书显示,菊乐股份下设4家全资子公司。其中,两家子公司在2017年4月前后设立。

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菊乐股份全资子公司四川菊乐陷入亏损来源:招股书

2017年3月,菊乐股份发起设立四川菊乐乳业有限公司(简称“四川菊乐”),注册资本500万元,持股比例100%。

这一新成立的子公司业绩惨淡。2018年,四川菊乐实现净利润-1708万元,2019年一季度,四川菊乐继续亏损-392万元,截至该季度末,四川菊乐总资产971万元,净资产为-2121万元,已陷入资不抵债的境地。

在四川菊乐成立3个月后,菊乐食品(新津)有限公司(简称“新津菊乐”)宣告成立,后者的注册资本高达5000万元,同样由菊乐股份100%持股,2018年和2019年一季度,新津菊乐分别亏损45万元和7万余元。

另外2家成立时间稍早的全资子公司也处于亏损状态。其中,雅安菊乐食品有限公司注册资本30万元,2019年一季度亏损0.02万元;设立于2000年的四川奶奇乐乳业有限公司净资产已为负值,2018年和2019年一季度,该公司净资产分别为-2648.55万元和-2655.1万元。

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菊乐股份另一家全资子公司四川奶奇乐已资不抵债。来源:招股书

事实上,就在2017年新设2家全资子公司之时,2017年6月,菊乐股份将另一家亏损日久的全资子公司——成都菊乐生态养殖有限公司(简称“菊乐养殖”)转让给控股股东菊乐集团。

招股书显示,经审计,截至2016年末,菊乐养殖净资产为-4502万元,主要负债是向菊乐股份的借款。2016年12月,菊乐养殖停止奶牛养殖业务并处置相关资产,计提减值准备多达2700万元。

2017年6月,菊乐股份将历年对菊乐养殖资金支持形成的4600万元债权进行“债转股”,对菊乐养殖进行增资。增资完成后菊乐养殖账面净资产变更为-8.38万元。2017年上半年,菊乐养殖实现净利润-155万元。

在债转股操作下,半年亏损155万元的菊乐养殖作价85万元转让给菊乐集团。

值得一提的是,从事奶牛养殖的菊乐养殖仅向菊乐股份销售原料奶。转让后,菊乐养殖主业变更为农作物种植,而菊乐股份的奶源由外部采购供应。

大额股权激励影响净利

全资子公司亏损的另一面,是菊乐股份净利的波折。

2016年至2018年,菊乐股份分别实现营收6.89亿元、6.96亿元和7.86亿元,同期实现的净利润为3236万元、1995万元以及6917万元。

相比2016年,菊乐股份在2017年净利出现大滑坡。

财经网注意到,管理费用的大幅变动对菊乐股份2017年业绩影响最大。2016年,菊乐股份管理费用仅3200余万元,而在2017年该项金额猛增至9068万元,增幅180%。

而2018年,菊乐股份管理费用回落至3565万元,相比2017年下降60%。

在招股书中,菊乐股份解释称,管理费用的大幅变动,主要系该公司2016年和2017年进行股份支付而造成。2016年,菊乐股份进行股份支付的金额为233万元,而在2017年该金额增至5597万元。

财经网注意到,2017年的5597万元股份支付金额,系菊乐股份股权激励事项在2017年加速行权确认的股份支付金额。

2016年10月,在股份改制6个月之前,菊乐股份进行第四次增资,该增资系公司向管理层和骨干员工实施的股权激励,菊乐股份董事长童恩文认缴了接近95%的新增注册资本,耗资540万元,增资完成后,童恩文对菊乐股份的直接持股由19.19%跃升至33.19%,巩固了作为菊乐股份实控人的地位。

通俗而言,通过540万元的出资,童恩文获得了按公允价值计量的近6000万元菊乐股份股权,由此造成了菊乐股份财务报表业绩变动。

童恩文是菊乐股份实控人,招股书显示,童恩文通过菊乐集团间接持有菊乐股份16.32%股权,直接持有菊乐股份26.51%股权,合计持有菊乐股份42.83%股份。

优厚的股权激励,本是对管理层长期工作的肯定。然而作为公司董事长,童恩文的股权激励却在2017年“加速行权”,从股权套利的意图或许有些明显。

事实上,在上市之前,菊乐股份已进行过大额现金分红,而童恩文自然是最大的获利者。招股书表明,2015年至2018年间,菊乐股份累计现金分红金额超过2亿元,最近一次的分红时间发生在2019年6月。

据财经网按上述期间童恩文对菊乐股份持股粗略测算,童恩文累计获得的分红金额约超过9600万元。

募集资金投向存疑

超过5亿元的拟募集资金,菊乐股份大部分将投入于生产建设和技术改造。

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菊乐股份拟募集资金投入项目情况来源:招股书

招股书显示,菊乐股份将利用逾2亿元的募集资金投入年产12万吨的乳品生产基地项目,占募集资金比例37.5%;另一项名为温江乳品生产基地技术改造项目的投资总额1.9亿元,全部来自于拟募集资金,占募集资金总额比例34.24%。

财经网注意到,2016年至2018年,菊乐股份销量分别为10.17万吨、10.22万吨、11.09万吨,年增速不超过10%。12万吨的新增产能,或远高出菊乐股份最近2年的增长需求。

与此同时,招股书显示,菊乐股份的产能并未充分利用。以常温产品和低温产品进行分类,财经网发现,菊乐股份常温产品2016年至2018年的产能利用率分别为82.1%、80.81%和72.86%,产能利用率逐年下滑。

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菊乐股份常温产品产能利用率来源:招股书

在低温产品端,菊乐股份产能利用率的下滑也极为明显。2016年至2018年间,低温产品产能利用率分别为82.68%、61.72%和73.79%,而在2019年上半年,该项产能利用率进一步降至58.05%,产能闲置情形不容轻视。

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菊乐股份低温产品产能利用率来源:招股书

不仅如此,菊乐股份还拟投入3900万元募集资金用于研发中心升级建设项目。然而,根据招股书数据,2016年至2018年,菊乐股份研发支出最高不超过170万元,仅是募集资金投入的4.3%。

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菊乐股份最近三年及一期的研发支出来源:招股书

在大量产能空置的情况下,菊乐股份仍抛出新增产能募资计划,动机令人生疑。

【作者:江河】 (编辑:陈勇敢)
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