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IPO观察 | 海湾环境第五大供应商无端“消失”,业绩增长问题引发审委注意

本文来源于财经网 2019-07-02 16:42:48
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财经网 隹南

近年来,人们对空气质量的重视程度不断提高。AQI(空气质量指数)、PM2.5(细颗粒物)逐渐成为国民最关注的数据之一。

资料显示,影响空气质量的成因很多,其中挥发性有机物(VOCs)和氮氧化物(NOx)对PM2.5污染和雾霾形成,臭氧(O3)污染的加剧、空气质量的恶化起到很大的影响,是中国重点地区的首要控制污染物之一。

VOCs治理的重要性不言而喻。根据观察,不乏企业成立之初便聚焦 VOCs 污染控制领域。其中海湾环境科技(北京)股份有限公司(以下简称“海湾环境”)就以2008年北京奥运会空气质量保障为契机,成为我国第一批专业化从事 VOCs 污染控制的企业之一。

海湾环境主要为石化、化工等行业企业排放的VOCs等大气污染物治理提供综合解决方案。公司的主要业务是油品储运销VOCs污染控制业务、工业VOCs等废气污染控制及检测业务。目前,这两项业务的收入占总营收的100%。

2014年VOCs治理迎来了重要的政策拐点,行业也开始迈入发展期。

2014 年新修订的《中华人民共和国环境保护法》和2015年新修订《中华人民共和国大气污染防治法》将VOCs污染防治纳入了环保法律体系,明确了从源头、过程到末端防治的法律责任,是VOCs治理政策进入成熟期的重要标志。

然而,VOCs 治理系统通常属于大型成套装置,造价高,一次性投入大,对从业企业资金实力要求较高,一定程度上限制了从业企业的发展速度。

为了募集更多资金,海湾环境自2015年便开始向资本市场发起冲击。

“消失”的第五大供应商

从其发布的公告来看,海湾环境的资本之路并非一帆风顺。在2015年首次提交招股书之后,海湾环境排了近2年的队,却在2017年终止审查。

2018年,海湾环境卷土重来,目标A股中小板,这次海湾环境能否闯关成功呢?

两次IPO之路,海湾环境前后发布4份招股书,分别是2015版、2017版、2018版、2019版。通过对信披内容的对比,海湾环境在供应商、营收等方面披露的数据却出现了矛盾。

在2017版招股书中,海湾环境2015年的第五大供应商为湖北楚天蓝环保设备工程有限公司(以下简称为“楚天蓝”),采购额为686.15万元,占当期总采购额的5.14%。

【2017版】2015年楚天蓝采购额

来源:海湾环境2017版招股书

而在2018版的招股书中,公司2015年的第五大供应商却换成了AVC PALTEX CORP,采购金额为617.33万元,占当期采购总额的5.25%。

【2018版】2015年楚天蓝采购额

来源:海湾环境2018版招股书

根据海湾环境介绍,当公司暂时性的生产能力不足时,会采用外协生产,即由其它外协厂商协作完成订单。

2012-2018年,海湾环境披露的外协厂商有两家,分别是楚天蓝和河北中环环保设备有限公司,其中楚天蓝是公司的主要外协厂商。海湾环境除了接受楚天蓝的加工服务,还会向其采购设备。因此,楚天蓝同时又是海湾环境的供应商之一。

从2017版招股书披露的2015年采购明细来看,AVC PALTEX CORP这家公司在海湾环境的生产类采购排名中,位列第七,采购额占比仅为4.62%。不仅低于楚天蓝,中间还隔着卡尔冈碳素(苏州)有限公司。

令人不禁产生疑问,为何在2018版招股书中,AVC PALTEX CORP成了第五大供应商?楚天蓝却榜上无名呢?

【2017版】2015年 567供应商

来源:海湾环境2017版招股书

蹊跷的是,2018年类似的事情再次发生在楚天蓝这位供应商身上。根据2018版招股书,楚天蓝是2018年1-6月的第四大供应商,采购金额为495.73万元。

【2018版】2018年楚天蓝采购

来源:海湾环境2018版招股书

可是在2019版招股书中,2016-2018年报告期内,海湾环境向楚天蓝的采购只有2016年的记录,原本2018年1-6月发生的495.73万元采购额再度消失。

【2019版】楚天蓝 报告期内采购

来源:海湾环境2019版招股书

海湾环境和楚天蓝是什么关系?为何关于楚天蓝的财务数据屡次发生问题?围绕楚天蓝的一系列异常,不免让人对这两家公司交易的真实性表示怀疑。

4733万元销售额“不翼而飞”

除了上述供应商数据前后不一之外,2015年海湾环境对客户的销售收入似乎也经不起推敲。

在2017版招股书中,海湾环境2015年对中国石油天然气集团公司的销售收入为1.76亿元,对中国石油化工集团公司的销售收入为1.04亿元,分别占总营收的49.27%、29.23%。

而在2018版招股书中,公司同年对这两大客户销售的数字却分别变为1.2亿元、1.06亿元;占总营收比重也变为38.88%、34.31%。

受此影响,在2017、2018两版招股书中,2015年的业绩出现大变脸,营业收入从3.57亿元降至3.1亿元,约有4733.22万元的营业收入“不翼而飞”。

不仅如此,在两版招股书中,2015年的应收账款也缩水不少。在2017版招股书中,海湾环境截至2015年12月31日的应收账款余额为2.99亿元,坏账准备为3549.17万元,应收账款净额为2.64亿元。

而在2018版招股书中,2015年的应收账款账面余额为1.81亿元,坏账准备为3106.99万元,应收账款的账面价值则变成了1.5亿元。

意味着,在2018版招股书当中,海湾环境2015年不仅营收减少了4733.22万元,应收账款账面价值也减少了1.14亿元之多。此外,2015年的净利润也由4588.28万元降至2376.21万元。种种异常,让人不禁对海湾环境2015年的业绩真实性也开始产生怀疑。

要知道,海湾环境冲向资本市场的第一声号角便是在2015年吹响的。

业绩增长问题引起发审委注意

可谓“屋漏偏逢连夜雨”,海湾环境还没有从财务数据的重重谜团中走出,便又陷入业绩增长的质疑声中。

根据海湾环境介绍,VOCs污染治理的市场周期显著的长于脱硫脱硝除尘等相关市场,一般而言产业周期30年才会到达顶峰;VOCs治理在我国尚处于起步阶段,是大气污染治理行业继烟气除尘、脱硫、脱硝阶段以后的新兴领域,目前我国VOCs治理市场处于成长期的中早期阶段。

这一现状引起了发审委的注意,在《海湾环境科技(北京)股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中,便对公司是否存在短期内收入增长空间有限的风险进行了询问。

结合公司的经营状况,2015年至2018年,海湾环境的主营业务之一油品储运销VOCs污染控制业务的收入分别为2.58亿元、2.26亿元、1.97亿元和2.31亿元,连续三年下滑,直到第二次IPO前才有起色,业务发展比较不稳定。

与此同时,海湾环境还存在客户集中度高,应收账款高企,经营性现金流多年为负的情况。

综合多版招股书,海湾环境2012-2014年源于前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重维持在40%左右,而在2015-2018年这段期间,这一比例则变为94.31%、84.44%、77.85%、73.1%。虽然在逐渐下降,但客户集中度仍然较高。

又因为VOCs 治理行业面向的客户主要为垄断性石化企业和其它大型工业企业,付款周期相对较长,以致海湾环境应收账款高企,甚至在报告期早期连续三年超过营业收入。

2012-2018年,海湾环境的应收账款净额分别为1.05亿元、1.63亿元、2.53亿元、1.5亿元、2.68亿元、2.68亿元和4.2亿元,占当期营业收入的比例分别为120.69%、129.37%、104.12%、48.46%、79.79%、65.44%和75.84%。

直接导致海湾环境的经营性现金流多年为负,仅2015年、2018年两年为正。2012-2018年,公司经营活动产生的现金流净额分别为-1389.63万元、-2940.16万元、-4769.61万元、1553.64万元、-3755.57万元、-4629.31万元、4440.81万元。

令人不解的是,在这种情况下,海湾环境第二次IPO的募资规模竟从第一次的4.54亿元减少至1.19亿元。

资料显示,随着政策法规的实施力度加强,VOCs治理市场前景更加清晰明确,越来越多的企业开始进入VOCs治理行业。此前从事烟气治理的企业也开始布局 VOCs 治理领域,部分境外企业依托其技术优势,开始拓展我国的VOCs治理市场。

目前,行业中产值超过2亿元的企业有20家。财务数据问题明显、业绩时好时坏的海湾环境能否在日益激烈的竞争中取得业绩增长并保持下去呢?

【作者:隹南】 (编辑:房雅楠)
关键字: 海湾环境 IPO
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