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世纪互联:增速全面低于行业平均 曾经的龙头面向何方?

本文来源于财经网 2019-04-02 09:39:00
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得益于云计算、5G、物联网等技术的迅猛发展,新的 IT创新需求被进一步打开,由此也催生了数据产业的繁荣。多家投资机构认为,数据量爆发是 IDC 建设的最根本动因,IDC 作为数据产业基石,能够充分受益行业未来发展趋势,未来需求会持续强烈,未来极具确定性。

不过,第三方数据中心运营商世纪互联于近日发布了截至12月31日的2018财年第四季度以及全年业绩。财报公布之后,其股价却并如市场预期上扬,甚至创造了近3个季度的最低点。

自带伤上市以来,世纪互联一直备受业界质疑,曾被指“成为云计算时代的看客”,曾经的行业龙头,如今的世纪互联还会被业界看好吗?

利润不及预期 遭遇大股东及机构多次减持

北京时间3月5日凌晨,世纪互联(Nasdaq:VNET)发布了截至12月31日的2018财年第四季度以及全年业绩。

财报数据显示,第四季度,公司净营收为人民币9.019亿元(约合1.312亿美元),同比增长17.8%。

此外,数据显示,公司第四季度归属股东的净损失为人民币1.141亿元(约合1,659万美元),相比之下去年同期净利润为人民币7.986亿元,上一季度净亏损为人民币2,963万元。每股普通股摊薄损失为人民币0.17元(约合0.02美元),相当于每股美国存托凭证摊薄损失为人民币1.02元(约合0.12美元),这与此前0.68元的市场预期相差巨大。

在2017年第三季度财报电话会议上,世纪互联CEO张振清曾表示,公司预计在2018年新增4000-5000个机柜。从本次披露的数据上来看,截至2018年12月31日,世纪互联旗下的总机柜数量为30,654个,相较于2017年12月31日的29,080个有所增加,但距离4000-5000个机柜的预期相去甚远。

同时,由于公司于2018年9月新增自建机柜1,194个,第四季度新增机柜350个,第四季度的机柜利用率较第三季度略有下降至70.3%。

对于2019全年,公司预计净收入人民币37.6亿元到人民币38.6亿元;全年调整后EBITDA将在人民币10亿元到人民币11亿元范围内。2019年净收入中位数预计较2018年增长12%,调整后EBITDA中位数预计较2018年增长14%。

雪球提供的数据显示,公司近些年来一直处于亏损状态,2014-2018年公司净利润为-1.87亿、-9.18亿、-9.32亿、-4.01亿、-3.28亿。

有分析人士针对此次财报发表观点,对世纪互联的未来表示并不看好,原因在于首先中国IDC整体市场预期增长20-30%,世纪互联预测收入增长只有14%,低于行业平均;其次,机柜增长预测16-23%,明显高于收入增长的14%,这意义着,2019世纪互联的机柜使用率和单机价格都不会有明显提高,还有可能会降低。

此外,来自世纪互联股吧的多名投资者表示,关于淡马锡终止投资者权利协议一事、以及管理层在提振股价方面无所作为等表示了担忧。

不止于此,另一份来自雪球的报告显示,自2019年1月以来,世纪互联遭到大股东的陆续减持。业界认为,此次财报不及预期,以及大股东陆续减持的行为,在一定程度上反映了资本市场对于世纪互联未来发展的隐忧,也是世纪互联股价持续走跌的主要原因之一。

实际上,早在2011年在美国上市之时,世纪互联曾赢得了淡马锡、微软、IBM以及美国资本市场的认可,但在2014年9月开始,股价开始了漫长的下跌行情。业界有观点认为,或许当时世纪互联收购四川艾普网络是一个重要拐点。

2014年6月4日,美股上市公司世纪互联宣布,与艾普网络签署投资协议,其将以7亿元的价格收购后者约50%的股权,成为其单一最大股东。

同年9月,美国投资机构Trinity Research Group发布报告称,世纪互联过分夸大了公司业务,并使用财务和收购手段来维持公司增长。该报告称,“难以辩驳的证据表明,世纪互联存在财务和运营业绩作假的行为。对世纪互联收购的子公司的实地调查表明,这些公司基本上都是鬼城一般。”

不过,世纪互联回应称,Trinity报告“存在大量错误,充满没有依据的猜测和对各类事件的恶意解读。”不过,Trinity Research Group的报告还是导致了世纪互联股价暴跌,并且打乱了该公司预计之中的债券发行。

在此后几年的发展之中,艾普网络经营不如预期,宽带用户总量一路下滑,经营亏损,也成为世纪互联业绩的拖累。

剥离不良业务  试图改变

在市场竞争之下,与流量相关的业务不景气也为世纪互联带来来了营收的下降,并直接表现在财报之上。

公开资料显示,世纪互联2016财年第四季度净亏损为人民币4.852亿元,与去年同期的净亏损人民币1.129亿元相比有所扩大。财报中指出,主要的亏损来自艾普、MNS及CDN业务,世纪互联对艾普进行一次性计提长期资产减值损失人民币3.929亿元。

基于长期对公司造成较大的业绩拖累,2017年9月世纪互联对宽带接入业务和CDN业务进行了剥离,重心回归IDC主业。

财经网了解,公司将管理化网络服务业务下面的CDN、托管区域网络服务等业务66.67%的权益以1元价格转让给北京启迪源创科技发展有限公司。同时,世纪互联以1元价格转让了2股艾普网络股份给艾普网络CEO,持股比例将至50%以下,不再控股并寻求愿意接受剩余股权的投资者。

从财报数据上看,在剥离宽带及CDN业务后,世纪互联业绩有回暖迹象,但与同行可比公司进行关键指标比较分析,世纪互联表现并不佳。

据国信通信发布的数据显示,从IDC业务的营收增长率方面来看,世纪互联近些年IDC增长率表现不佳,在2016年一度呈现负增长,而同行业则有其他公司出现增长率非常强劲的现象。

对于IDC行业来说,毛利率与电力成本、区域位置的定价,还有土地是否自有有关,所以单一因素对毛利率影响程度一般,业界认为随着上架率提升,折旧摊销的固定成本被摊薄,毛利率会呈现上升趋势。从数据上来看,世纪互联在中国大陆的整体毛利率此前基本维持在20%左右,处于同行业最低水平,在亏损业务剥离后毛利率有所提升。

另外,在机柜数目方面,世纪互联管理的机柜总量增长缓慢,近些年同期数目扩张相较于同行业其他公司并无优势;在CAPEX方面,近几年同行业的万国数据和Equinix均呈现出上升趋势,而世纪互联则呈现下降趋势,在2017年仅达到6100万美元的规模。

至于股价走势方面,在剥离CDN及宽带接入业务之前,世纪互联业绩连年亏损,相较于纳斯达克指数而言,世纪互联股价显著跑低,而在剥离回归IDC主业之后,股价有相对改善,但前途依旧不甚明朗。

2018年2月,工信部下发文件《关于集中力量核查违规线索查处违法企业的函》,针对数家违规企业违法违规行为进行了通报批评,并要求其进行整改。文件显示,这些违规企业主要分自建传输网络、开展跨境经营、层层转租带宽这三类,从被通报的47家企业名单来看,世纪互联和赛尔网络是唯二在此三类均有违规的企业。

同年2月,世纪互联股价一路出现重挫,股价连续下跌三个月。如今,面对财报数据的不及预期以及大股东的陆续减持,未来的世纪互联该如何发展仍是个问号。

未来,世纪互联向上or向下?

目前,我国IDC分为运营商、互联网巨头自建和三方IDC三大阵营,三大运营商占比率仍占据着绝对主导权,不过不少投研机构认为,第三方数据中心在位置、服务能力、上架率以及三方独立性上有着自己的优势,未来会是IDC厂商重要的参与者。

从行业集中度来看,尽管IDC牌照的开放带来了民营资本的增加,但行业CR5 高达77%,另外自从2015年进入IDC行业整合期之后,各家公司一方面不断在加速数据中心建设,另一方面也在通过并购、整合迅速扩大规模。按照行业发展规律,未来市场将会出现行业洗牌,最终龙头效应或将凸显。

在此背景之下,业界有观点认为世纪互联本该趁机创造佳绩,充分享受该细分领域的估值溢价,但因此前收购的失败、股权上的博弈以及管理上的混乱,却让世纪互联的估值不断创下新低。未来,世纪互联能否保住行业领先位置,未来业绩是向上还是向下?

从数据中心布局来看,一线城市拥有距离IDC大客户距离近、运维灵活、便捷性高等各种优点,且一线城市供需失衡呈现出供不应求现象,使之成为IDC 企业必争之地。随着一线城市政策收紧,大量IDC 企业企业采取了行业并购、改建扩建、近郊新建等方式来抢占一线城市。而以世纪互联、万国数据、光环新网等为代表的企业近些年来在一线城市均展开来行业内并购,各家并无特别优势。

从运营模式上来看,业界有人认为,由世纪互联运营微软Azure的模式,使得Azure的自主权受到了很大的限制,导致在实际过程中会出现产品严重滞后、后续运营跟不上等问题,尽管世纪互联一直强调是微软的合作伙伴,但由此带来的价值并不可知。

不过,随后AWS选择携手光环新网入华,在某种程度上促进了市场的成熟和市场规范化运作体系。但与此同时,光环新网的迅猛发展,也给世纪互联带来了巨大的压力。业界有分析认为,光环新网IDC机柜毛利率稳中有升,而云牌照的如期落地,使得AWS业务合规启程,未来公司会打开更大的成长空间,双方在未来的竞争谁会占据先机还犹未可知。

如果以机柜数计算,世纪互联仍然是国内最大的独立厂商,不过中信建投证券一份行业深度报告指出,收入体量处于我国三方 IDC第二的万国数据,其公司收入增速显著高于可比公司,基本保持行业第一,2014-2017 年复合增长率为51.1%,与第一名世纪互联呈现逐年减小态势。

分析普遍认为:“不寻找新的增长点,世纪互联被超越只是时间的问题。但是如何增长成了新难题。”

兴证通信发布的报告指出,未来互联网巨头资本开支将越发强劲,而互联网巨头收入增长的核心驱动力是云计算。可以说,未来,云服务提供商的资本开支则直接决定了IDC市场的增长情况。其研究显示,经历了2010-2011年第一轮扩张周期之后,世纪互联2013年资本开支相较于2012年出现下滑,在2015年行业增速再次放缓时,世纪互联网2016-2017年资本开支相较于2015年持续下滑。

而中信建投证券的行业深度报告则显示,世纪互联可比公司从 2016 年开始基本上已经是国内三方 IDC 企业中资本开支最多的公司,在 2018Q3 达到了第二名的3.4 倍。在公司的资本开支增速与收入增速呈正相关的情况之下,业界有观点认为,世纪互联未来的发展之路不容乐观。

另外,从IDC 的主要客户来看,同业可比公司有为世界第一公有云提供服务的,也有与国内属一数二的云计算厂商达成合作的,部分公司的主要客户更是来自云服务提供商、互联网、金融行业等大客户。业内人士指出,相较而言世纪互联也无特别优势。

在云计算行业高速发展,IDC即将迈入高速成长期的今天,业界可比公司在同样拥有海量数据中心布局和优质客户资源的情况之下,正在飞速地追赶世纪互联,而相比之下,没有绝对优势的世纪互联则出现财报不及预期,规模增速明显落后的现象。观察人士认为,在大股东持续减持,股价一路下跌的状况之下,世纪互联能否保住如今的位置,还很难说。

【作者:丁一】 
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