债压高速路

【导语】兼具基础设施建设与拉动经济增长双重属性，高速公路项目自1998年以来一直深受政府宠爱。为此，各地方政府不惜突破规划，过度负债经营。2008年以来的天量信贷，使得这种政府主导、银行输血的投资模式登峰造极。项目建设大跃进之下，局部地区的高速公路建设已超出实际需求，变身为套取银行贷款的质押品。项目修建突破规划、政府投资效率低下、引资修路烂尾、“以贷还贷”模式难以接续、债务问题集中暴露：宛如“多米诺”骨牌，宏观经济形势骤变的一触即发，导致一直被掩盖的投资大跃进下种种风险开始显现。高速公路，减速在即。

全国多数高速公路企业的自有资金早已捉襟见肘，负债率急速上升，银行融资困难加剧。在货币政策转向稳健后，银根紧缩，各地高速公路企业在建设项目立项、土地报批、融资上的难度加大。

债务压顶

由于投资主体和融资平台多元化，全国高速公路负债总规模并无确切的统计数据，但由于高速公路投资70％以上来自银行贷款，根据“十一五”期间4万亿元的投资总规模匡算，债务总规模为3万亿元。

审计署于今年6月发布的报告《全国地方政府性债务审计结果》，列出了其中一部分相关债务：截至2010年底，地方政府性债务余额中用于高速公路建设的债务余额为11168.11亿元，其中政府负有偿还责任的754.02亿元、政府负有担保责任的7809.63亿元、其他相关债务2604.46亿元，分别占6.75％、69.93％和23.32％。【详细】

地方告急

在经济刺激政策的天量信贷之下，有源源不断的银行资金支撑，或许不足为虑。不过，一旦宏观经济形势有变，积累多年的金融风险难免显性化。

公开资料显示，河南中原高速公路股份有限公司、湖南省高速公路建设开发总公司、重庆高速公路集团有限公司的资产负债率业已超过或接近75％的上限规定，其中陕西高速和湖南高速资产负债率已超过或接近80％。【详细】

狂飙之源

1998年，全国全年新增高速公路里程3962公里，几乎与过去五年一样多。当年下半年，公路建设投资规模由原定计划的1200亿元不断追加，最终实际完成2168亿元。这一年对于中国公路融资而言，堪称分水岭。从此开始，银行贷款大踏步进入公路建设领域。

高速公路的融资杠杆率大为提高，吸纳的资金量呈几何级数增长，而银行近乎无限的货币供给与长期低廉的融资成本，则直接诱发建设速度失控，高速公路的通车里程一路狂飙突进。【详细】

投融资之殇

中国高速公路建设资金来源结构当中，政府投资的比例较低，中央政府仅占投资份额的15％左右，大头是国内贷款和其他形式的举债。苦于各级政府自有资金紧张局面，国家有关层面一度强调通过高速公路企业上市来解决资金问题。

目前全国有23家上市高速公路企业。高速公路融资渠道必须多元化已成共识，但其在资本市场上通过发行股票、企业债券、中期票据等方式直接融资的规模仍然偏小，仅占高速公路投资的10％－15％

【详细】

甘肃公投大发票据隐忧

甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（下称“甘肃公投”）9月20日称，公司已成功发行30亿元无担保中期票据，之前还表态，拟在2012年2季度前再发50亿元中期票据。

甘肃公投集团是正厅级建制单位，为甘肃省交通运输厅旗下全资企业，2011年1月改组成立。此次中期票据的主承销商为国家开发银行。

公司担负着甘肃省高等级公路建设、等级公路建设、民航机场建设和重要旅游资源开发、重大旅游项目建设的投融资任务。

在募集说明书中，甘肃公投用大量的篇幅来证明，能够履行到期还本付息的义务。

甘肃公投对未来数年的营业收入、成本、利润进行了测算，并因此得出“除筹资性资金外，公司2011-2015年预计可用于还款资金分别约为34.57亿元、45.4亿元、49.32亿元、53.27亿元和60.48亿元，当期还本付息额预计分别为33.30亿元、44.34亿元、48.27亿元、47.91亿元和52.74亿元，经营性资金可以有效覆盖当期还本付息”。

上述过程看似合理，但细看后会发现，公司在测算还本付息额仅考虑了计入财务费用的利息，没有计入资本化了的利息。显然，这是荒谬的。资本化利息也是要还的。

甘肃省政府要求在“十二五”期间，公司要完成直接融资300亿元、间接融资1000亿元的任务。而截止2010年年底，公司资产总额为696亿元，负债471亿元。

荒草萋萋之地、鸭群戏水之处，原为已经施工完毕的路基，属于安徽省宣城市五星乡的铜南宣高速公路A12标段。按照计划，这条2006年下半年开工的高速路项目，在2008年即应建成通车。但实际情况是，项目甫开即停，在2008年初全面停工整改后，虽经两轮多方协调，一直未能复工。

　北京“能人”

由于并非所有的项目都能获得批复，不少地方在引入民资时，往往优先青睐有“能耐”在北京“跑项目”者。而这些拥有深厚人脉的“能人”之中，不乏依附权贵的裙带资本。

至今烂尾的铜南宣高速项目背后，即存在一位与多名落马官员有染的此类枢纽人物。【详细】

征地隐患

直至开工，该项目仍未拿到施工许可。这其中的问题是，缺少一个先决条件：征完地。

铜陵市的征地最早完成、也最彻底，宣城未全部征完，而位于两地之间的芜湖市仅完成了开挖界沟、房屋丈量工作，并未开始征地　【详细】

全面停工

前期工作的狂飙突进造成的种种隐患，在施工单位进场后逐渐显露。2008年1月，停工整改令正式下发到铜宣公司，项目全面停工。至停工时，整个项目共完成工程量2.2亿元。

各种困难之下，曾经的“香饽饽”已成烫手山芋。早在尚未全面停工前，2007年8月，铜陵、宣城两市政府联合向省政府上报，请求省属企业接管项目建设，中基公司也有同样要求。【详细】

　高速畸变

安徽省近年来的固定资产投资增速都在30％以上，最高超过40％。光靠政府投资无法满足建设需求，因此，省市两级都很重视引入社会资金。但结果并不理想。铜南宣高速并非安徽省近年来唯一停工的高速项目。宣黄高速阜六高速，也曾停工数年【详细】

地方交通投融资首波偿付来临

地方政府交通投融资平台第一波偿付压力已来临。据数据显示，过去两年公路投资高达1.2万亿。6月份多家省级交通控股平台公司在银行间市场发行多只短期融资券和中票，其募集资金部分将用于偿还或置换银行贷款。【详细】

云南公路投资否认违约

5月上旬，随着云南省政府的出面协调，云南公路“债务危机”实际上已经提前解除。

云南省公路投资公司成立于2006年5月，是云南省高等级收费公路投融资平台和建设、管理、经营的主体，承担着全省90％以上高等级公路的建设、管理、养护任务。按照国家“贷款修路、收费还贷”的政策，公司以公路收费权作质押，贷款修路，滚动发展，目前银行贷款余额950亿元，按原价核算形成的公路资产已超过1400亿元。

报道称，这次“风波”的缘起，是信贷政策趋紧，部分银行在监管压力下改变了原有放贷计划，实行“只收不贷”，结果导致公司现金流短期出现紧张。公司于两个多月前，即4月27日向六家债权银行发函，说明今年以来因受宏观政策调控的影响，公司可能会存在只能偿还利息，不能按期偿还到期的短期贷款本金的潜在风险，希望银企共同想办法，妥善解决今年上半年到期的短期贷款问题。 【详细】

湖南采用的是以省交通部门为承贷主体的统贷统还模式，其贷款以通行费收费权作为质押，以规费收入作为担保。湖南高速公路建设热潮始于2008年（当年即有18条高速公路同时开工），2012年、2013年将迎来还贷高峰期。

埋单时分

据湖南交通系统近期的工作会议和工作报告，接下来湖南高速公路仍处于“建设期”，投资规模不减反增。而对于隐藏其中的风险，却仅有寥寥数语提及，尚未引发足够的重视。　　“高速公路是重要的政绩工程。湖南能算好这本政治账，但经济账还未算清。”【详细】

215亿元缺口

湖南交通运输不够完善，成为全省转变经济发展方式的主要“瓶颈”。在此背景下，湖南高速公路投资急剧升温。为完成投资目标，冯伟林在今年初公开表示全年需筹融资560亿元；上半年则已完成345亿元。这意味着，2011年下半年还有215亿元的资金缺口。【详细】

短融券救急

湖南高速公路筹融资方式可概括为十二个字：“向上争、财政挤、银行贷、社会筹”。

湖南高速公路筹融资方式可概括为十二个字：“向上争、财政挤、银行贷、社会筹”。其中，“向上争”是指争取国家资金补助，湖南高速公路享受国家“中部崛起”“西部开发”“长株潭两型社会改革试验区”等特殊优惠政策，“十一五”期间即每年争取到国家补助资金约8亿元；“财政挤”是指湖南省财政厅对高速公路资金的划拨，“十一五”期间这笔资金每年约4亿元；“银行贷”是指向银行贷款，且是主要的资金来源；“社会筹”是指通过资本运营，向社会筹集资金。【详细】

债务危机隐忧

按照规划，湖南高速公路“十一五”期间仍是在“打基础”“还欠账”，“十二五”期间仍需“高速前进”。

湖南曾在全国首创以高速公路的收费权、养护权为质押，向银行获得贷款。这一方式延续至今。而现实是，现有的通行费收入不足以完成湖南高速的巨额借贷。【详细】

强震“湘高速”

湖南第二位省高速公路管理局局长落马，凸显这个中部省份高速公路狂飙突进下的种种隐忧。

2011年8月16日，湖南省交通运输厅。8时30分，由湖南省副省长韩永文、省厅及直属单位主要负责人参加的全省交通建设安全管理会议在此召开。会上，一个重要人物缺席——省厅党组成员、省高速公路管理局局长（下称湖南高管局）冯伟林。

会议召开前不到一小时，即16日7时40分左右，冯伟林被湖南省纪委从华雅国际大酒店带走调查。

次日，湖南省纪委发布消息：冯伟林涉嫌严重违纪被立案调查。当天下午，湖南省纪委官员在湖南高管局中层以上干部通报会上透露，冯伟林涉嫌在工程招投标、土地转让过程中收受巨额贿赂。“初步查明，涉案金额超过2亿元。”

冯伟林于2008年担任湖南高管局局长，是近年来湖南高速公路快速发展过程中的关键人物。截至目前，湖南高速公路在建里程位列全国之首；在建和通车总里程从2007年全国排名第17位跃至全国前三。

事实上，冯伟林已是这一职位上的第二位落马者。2005年12月31日，湖南高管局原局长杨志达因受贿罪被判处无期徒刑。两任局长相继落马，凸显高速公路投资体制“政企不分、官商一体”的弊端。

湖南高管局与湖南省高速公路建设开发总公司（下称湖南高速总公司）为“一套人马，两块牌子”。冯伟林此前还担任湖南高速总公司法人代表。既是行政长官，又是企业领导；既是建设者，又是管理者，贪腐大门由此洞开。【详细】