标杆中金

　　虽然大摩在中金公司的持股行将结束，但中金公司的成立，对中国投行业所起到的巨大标杆性作用，不容置疑。

　　1994年，在北京钓鱼台国宾馆，一场隆重的签约仪式中催生了中金公司；当时担任中国建设银行行长的王岐山，与大摩总裁约翰麦克（John Mack）、中国经济技术投资和担保公司总裁蒋乐民、新加坡政府投资公司副总裁郑国枰、名力集团董事总经理查懋声共同签署了合资中金公司的协议，中金公司于1995年正式开业。

　　中金的股权结构经过国务院特别审批通过才确立，大摩成为第一个与中方机构合资成立投资银行的华尔街券商。

　　中方机构建设银行（后改为由建银投资公司持股）持有中金公司43.35％股份，中国投资担保公司持有7.65％股份。而外资方的大摩拥有34.3％，加上新加坡政府投资公司的7.35％、香港查懋声家族名力集团控股的7.35％股份。

　　最初，大摩向中金公司派驻了大量人员，参与中金公司的日常运作，使中金公司迅速形成了一套可以媲美外资的业务标准。直到今天，仍有不少资深投资银行人士认为，中金公司存在很好的“蓝血系统”。

　　1997年，中金公司成功参与中国电信（香港）（现中国移动）42亿美元的海外发行。此后，几乎从未缺席中国大型企业海外发行案例。即便在内地，中金公司投行业务承销也多年蝉联第一。

　　一位投行人士表示，中金公司的存在，为中国其他证券公司投行业务树立了榜样，这几年，其他公司都在追赶，因此，中金公司的价值应该被认识到。

　　据《财经》记者了解，即便中金公司股权变动，存在已久的“影子股权”将不会受到影响。此前，中金公司董事会为激励员工，实行部分员工有20％的利润分红权、但并无实质所有权措施。

　　来自外资投行界一位人士表示，中金公司业绩优异，也与存在的“影子股权”有一定关系，这对金融机构的长远发展较为重要。国内券商只有中信证券成功实施了管理层的股权激励计划。

　　由于国内超大型企业的股权上市案渐次完成，未来初级市场的承销业务已经不如过去利润丰厚，一位参与这次竞标出局的私募基金业人士指出，近年来中金也意识到自身的发展危机，开始大力转向个人业务，特别是建立高端财富客户的业务往来。

　　据《财经》记者了解，中金公司除开拓经纪业务，还成立了专门从事中小企业承销业务的部门，从海外引进一位管理者。这项在以往并不被中金公司重视的业务，被赋予了与直投公司合作为更紧密的使命。

　　上述曾参与竞买中金公司股权的人士担心，若投资者以10亿美元购买大摩所持股权，下一轮投资者如果要等待如此高额溢价，恐怕必须等到中金上市，将股权在初级发行市场上抛出，否则恐怕难以再循“大摩模式”，找到下一轮接盘投资者。但中金公司一直没有启动上市，他对此表示疑虑。

　　不过也有证券业人士分析，中金公司迟早会上市，只是不会在很短时间内，新购入股权的投资者应该可以退出。

　　续梦华鑫

　　2007年，华鑫证券与大摩签订合资协议之前，一直是国内籍籍无名的小券商。

　　华鑫证券与大摩合资之初，在投行业务几乎空白，如何在此方面成为行业中等水平之上，满足合资公司获批的硬性门槛，就成为摆在大摩面前的问题。

　　据《财经》记者了解，大摩在2008年就帮助华鑫证券建立起了投行业务团队，并在2009年不断通过各种关系，为华鑫证券拿到承销项目，这类承销项目多采用联合方式，基本上不收取或收取很低的承销费用。

　　根据中国证券业协会公布的2009年证券公司各项业务排名显示，在股票及债券业务主承销家数排名中，未见华鑫证券。但在起决定作用的股票及债券承销金额排名中，华鑫证券以超过78亿元，位居该项业务排名第30位，超过了中位数第38名。

　　这意味着，在大摩顺利从中金公司退出之后，与华鑫证券的合资有望很快获得监管部门的批准，国内投行公司将再度出现大摩的身影。这次转身后的中国之路如何前行，考验着大摩这家75年老字号券商的处事智慧。■

   （相关报道详见3月15日出版的《财经》第259期）