【《财经》特约作者 胡采苹】“这是一次非常艰难的退场。”大摩在香港的一位董事总经理层级高管，如此形容摩根士丹利公司（下称大摩）出售所持有的中国国际金融公司（下称中金公司）股权的心情。

　　3月4日下午，正在参加第十一届全国政协会议的全国政协委员、中金公司董事长李剑阁在北京国际饭店会场内证实，大摩出售所持中金股权已取得阶段性进展。李剑阁的话，预示着大摩与中金公司16年的合作即将告终。

　　据《财经》记者从接近交易双方的人士处了解，交易双方正与监管机构沟通，“两会”后可能会正式上报。预计获得监管机构批准的可能性很大。

　　目前大摩所拥有34.3％的中金公司股权，将由一组“买家团”接手。目前传闻的买家包括得克萨斯太平洋（Texas Pacific Group）、KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）等私募基金公司，最后的买家还可能出现商业银行，或是拥有较强经纪业务的证券公司。

　　一位曾经的潜在买家对《财经》记者透露，由于中金公司近年来着墨于拓展个人业务领域，大摩在一开始发送出售股权的邀请函时，就广邀银行、券商等金融机构，试图寻找能在零售业务方面与中金公司互补的对象。

　　事实上，大摩早在2007年底，就已经和另一家小型券商上海华鑫证券签下合作备忘录，根据中国有关监管规定，大摩应处理好所持的中金股份，出售中金股权的打算在那时已经形成，并迅速进行到第二轮竞标报价程序。岂料2008年美国爆发金融危机，资金流动性迅速冻结，竞标者第二轮报价几乎折半，致使此次售股交易半路夭折。

　　参与售股案的潜在买家表示，大摩这次从美国纽约总部空运来一批生面孔，在谈判过程中，大摩中国团队皆未出面。潜在买家认为，这样的安排可能是为了预防交易过程中产生摩擦，同时也可以随时换手顶替，而不让中国团队直接参与谈判，有利于未来中国团队顺利出面运作大摩与华鑫证券的合资公司。

　　接近中金公司中方大股东中央汇金投资有限责任公司（下称汇金公司）的人士向《财经》记者表示，汇金公司方面主要由副董事长李剑阁参与此次股权变动谈判处置，李剑阁同时也是中金公司董事长，双重身份有利于协调各方立场，中金公司核心管理层也参与其中。

　　售股交易开始阶段，大摩的纽约团队即保持低姿态，婉转对潜在买家表示，虽然一切交易条件都可以磋商谈判，但中金公司可能不会给新来的投资者以董事席位，也不一定会发放股利，且未来不保证中金公司的股票上市。

　　前述曾经的潜在买家指出，虽然整件交易由大摩主导，但是在最初谈判时，感觉许多交易条件仍处在不确定状态。

　　股东得失

　　由于对中金公司失去管理权的控制，显然大摩无法将中国投行业务变成其全球业务的一部分，亟须以控制权身份，再次在中国寻找投行业务着陆点。

　　根据中国证监会有关的规定，大摩如果想与华鑫证券合资，就必须退出中金公司。

　　作为一名大股东，大摩未通过中金公司全部完成在中国的战略和业务意图。但以一名单纯的投资者衡量，大摩入股中金公司这笔交易却是大获全胜。

　　根据中金公司公布的2008年财报，中金公司从大摩处获得的实收资本是4287.5万美元（约3.56亿元人民币）；从中金网站上公布的近三年财报“所有者权益变动表”看，仅是过去四年中，中金就在2005年、2007年分别发给股东2.48亿元和2.34亿元人民币分红（2006年、2008年未分红）。以大摩所占股权计算，仅是这两年就回收了1.65亿元人民币股利。

　　据了解，早在2000年中金获利1.7亿美元时，时任中金公司副总裁的方风雷就已经拿出1.1亿美元分红分给股东，原始股东几乎已经从该次分红中回收全数投资；加上这几年来的丰厚分红，投资在中金身上的回报不菲。

　　以目前市场传闻的大摩售股价格10亿美元，加上目前已知的各笔分红记录（尚不包括2001年至2004年的分红记录），对照复利表粗略计算，中金公司投资的复合年收益率约在24％。这样的投资收益，相当接近国际私募股权基金对于退场回报率的要求。

　　接近大摩的人士向《财经》记者表示，大摩实际上并不在意股权投资的回报率，而是不便参与或主导中金公司的管理，这不完全符合大摩的初衷。