出台各项措施的可信度

　　欧洲周边国家每次拟议的调整规模均比较大。已出台各项措施的目标表明各国政府十分清楚形势的严重性。此外这些国家过去也显示出其以正向基本平衡的收入与支出之差的能力。但我们认为到 2012年或者 2013年将赤字规模降至 GDP 3%以下的目标很难实现，这可能会再次令市场担忧增多。尽管如此，我们认为这些担忧不会导致欧洲出现主权债务危机，主要是因为欧盟将设法控制周边国家层面当前危机的负面影响。当前危机的影响将是可控的几点原因如下：

　　欧洲的协同性原则应会对应对希腊或者任何其它国家的主权债务危机有利。法国或者德国这样的大国将有可能采取干预措施，为陷入破产境地的任何欧洲国家提供紧急援助。对欧元区所有成员国而言，欧元区解体前景的代价将会过于高昂。这就是协同原则应会发挥作用的原因。法国、德国和希腊的谈判已在进行当中，于此同时还有希腊、欧盟和国际货币基金组织之间展开的讨论。无论任何救助措施的资金来源是什么，对希腊或者处于危机境地的任何其他国家而言，与任何救助措施随之而来的将是出台极为紧缩的财政政策的必要性。

　　协同性的原则不仅仅与保护欧元货币的必要性有关。欧洲各银行机构已大举投资欧洲债券，特别是希腊和西班牙债券。法国和德国的银行在葡萄牙、西班牙、希腊和爱尔兰的债务投资敞口总额已分别达到 3,850亿美元和 5,241亿美元。上述任一主权债券出现的任何破产情况都将对欧洲银行体系的脆弱复苏构成严重危害。因此，不难发现法国和德国是昀积极倡议救助可能性的国家。两国希望避免再一次的震荡，而再次出现的震荡可能会严重威胁其银行体系的稳定性。

　　除救助方案之外，欧洲大国可能也会为希腊债务或者周边地区其他国家的债务提供担保。当然，此类担保也将意味着潜在的受益国将会出台紧缩性措施。

　　欧洲中央机构（如欧洲投资银行，EIB）可以为希腊或其他有需要的国家提供多种帮助，尤其是通过欧洲机构基金。

　　欧洲央行有可能会将其购买担保债券的计划延长到 2010年以后。该计划允许各个银行大举投资欧洲国债，因其明显有利于他们的融资。尽管官方禁止为欧元区某个成员国的任何公共赤字提供资金，但欧洲央行昀终仍在间接购买国债。

　　最后与各主要大国相反的是，欧洲周边国家在过去已经显示了其实现基本账目盈余的能力。与日本和意大利相比，上述各国的债务可持续性比率（债务 /当前收入）仍在合理范围。他们高于平均增长表现的事实表明，随着全球经济活动复苏，这些国家将能够实现价值增长，并由此能够通过增加税收收入来为其赤字提供资金。而近期葡萄牙和西班牙发行的公共债务已获得超额认购，表明投资者仍对欧洲国债仍有投资兴趣。■