制造业生产的率先回暖是拉美国家这一轮经济复苏的共同特征。在各国后出台了财政刺激政策并同时实施宽松的货币政策之后，市场信心逐渐有所恢复，贸易流动开始复苏，资本流入重新增加并为储蓄率普遍低下的拉美国家带来充裕的资金。以巴西为例，私人消费以及固定资产投资受刺激政策拉动在二季度以来均保持了强劲的增长。前瞻地看，除巴西之外，巴拿马、玻利维亚、秘鲁、乌拉圭等国今年仍可能录得经济正增长，成为拉美地区经济中的亮点。随着危机过去，经济复苏开始，高增长率、大宗商品价格回升以及与发达国家利差的继续存在使得国际资本在过去一段时间以来持续流入拉丁美洲等新兴市场国家。其中巴西的股票市场自年初以来暴涨超过一倍，货币里亚尔汇率亦升值超过30%。

　　为了抑制快速流入国内市场的外国资金，巴西政府10月宣布对流入本国的海外金融投资资金收取2%的托宾税，11月18日又宣布对以美国存托凭证交易的巴西企业股票强制征收1.5%的税。其他新兴市场国家也有类似的政策措施出台。基本上以此为转折点，国际金融市场的投资者开始了新一轮获利了结，前一个阶段受风险偏好上升拉动的资产回报套现。

　　我们认为这些措施可能在短期内影响资金的流入，但却难以改变全球资本流动的趋势。债券及股票市场上的降低风险操作应理解为暂时性的，主要是出于对新兴市场经济国家短期内继续出台资本流动管制政策措施的担心。新兴市场国家经济与G7国家差距在未来一段时间内可能继续拉大，而且目前来看新兴市场国家的股权投资市场估值尚未到严重偏离基本面的地步。尽管不少资金已经流入新兴市场，但新兴市场之中的亚洲自今年3月以来资本流入仅相当于之前（2007年中至今年3月之前）流出资金量的一半略多一点。鉴于国际金融市场上套利交易的基本条件和背景并没有发生大的变化。如美联储公开市场委员会最近关于数量放松的货币政策的实行时间可能相应延长的表述明确了宽松的货币政策及0-0.25%的超低利率水平仍将持续一段时间。我们认为拉美及其他新兴市场国家资本流入以及货币汇率升值的情况仍将继续。

　　屈宏斌为汇丰中国首席经济学家，马晓萍为宏观经济分析师