【《财经网》专栏/专栏作家 张志雄】价值投资者向来认为，与其对宏观经济琢磨不透，还不如把心思用在行业与公司分析上。即便这次全球经济危机，证明了覆巢之下岂有完卵的道理，但大部分相信价值投资的人仍拒绝接受宏观经济研究对投资股票的必要性。

　　2009年10月19日，大卫•爱因霍恩在价值投资大会上对此做了反思，颇值得价值投资同好一读。爱因霍恩，对冲基金“绿光资本”的总裁和创始人，该公司是多空结合、价值导向型对冲基金。1996年，“绿光资本”初创时仅管理100万美元的资产，此后12年，它为其投资者创造了年均超过25%的净收益率。爱因霍恩最近写了一本书《一路骗到底》，写他如何做空有美国证监会前官员背景的联合资本，又是如何和这些官商斗争的。

　　爱因霍恩对当前美国经济政策，主要是政府行为进行了批判。他认为，美国政府有两大弱点，第一是相对于那些能产生长期利益的政策，政府官员更偏好具有短期影响的决策。第二个是“集中的好处与分散的伤害之间的权衡”，也称为特殊利益问题。特殊利益集团通过各种手段，让决策制订者照顾这些小团体，但相关的成本和后果却被社会的其他大众分散承担。例如，雷曼兄弟的倒塌，让华尔街总结出以后千万不能再让金融大机构倒闭的结论。而爱因霍恩认为这是极端错误的，正确的方法是做一个测试，任何一个单一金融机构都不应该具有如此高的重要性，以至于一旦社会面临它的倒闭，政府就要被迫进行干预。真正的解决方案是分解任何一个无法通过这个测试的金融机构。

　　雷曼带给我们的教训不应该是政府本应该防止它破产，雷曼的教训应该是雷曼的规模不应该扩张到这么大，以至于它危害了整个金融系统的安全。同样的道理也适用于AIG、房利美、房地美、贝尔斯登、花旗集团以及其他几个机构。