这种价格上升能否形成成本推动型的通货膨胀，取决于这些生产要素的价格是否会自我强化。无论是理论上还是实践上，在缺少政府干预下，土地与劳动力的价格是会互相推动的，即土地（或房地产）价格上涨，引起居民的生活成本增加，因而要求提高工资水平，居民收入的提高，带来房地产价格的更快增长。例子之一就是上世纪七八十年代的香港。土地成本的上涨，导致劳动力成本的上涨，最终导致制造业在香港无法生存而转移到内地。这种情况对内地而言，无疑是不可接受，更不用说，中国还有占人口60%的农民等待工业化的到来。

　　另一个因素是能源与原材料。影响石油价格与原材料价格的力量有两个，一是供需的因素，另一是美元的因素。从供需的角度看，如果欧美日的需求减缓，价格就有下调的压力。按照过去的经济周期规律，石油与原材料往往要到周期第二阶段，才会上涨。但是由于这些商品都是用美元计值，美元的贬值，会导致这些商品的美元价格上升。如当前石油与原材料的超前上升，除了预期的因素，最重要的就是美元贬值所引起的。就这两种力量而言，供需的影响是逐渐的、缓慢的，而美元贬值的影响是快速的。换言之，如果美元能够稳定下来，或贬值的速度较缓慢，供需的力量就会开始显现，超过贬值的影响，石油与原材料的价格就会开始下降或稳定住。

　　美元的贬值速度取决于其国际收支状况，美国是石油的净进口国，目前每月因石油进口而带来的贸易逆差约150亿美元；美国也是消费品与一般工业品的进口国，目前的逆差也在100亿美元以上。石油价格与工业品价格的上涨都将引起美国国际贸易状况的恶化。美国进口品价格上涨，有可能引起美国市场对通胀的预期，而引起利率的上升，抑制非贸易品的增长，也抑制了资本持续流入美国，使国际收支状况恶化。这又进一步引起美元的贬值。因此，就市场力量而言，美元贬值与石油、原材料价格之间也存在相互强化关系。因此，如果没有政府干预，美元的贬值作用将会大于供需的作用，而推动石油与原材料价格的上涨。

　　与需求拉动型的通货膨胀不同，成本推动型的通货膨胀一旦形成，需要控制住，极为困难，其代价往往是高昂的。此轮一旦出现，可能更甚上世纪七八十年代美国的情形。

　　大萧条后，美联储过早地收紧银根，导致美国经济出现第二次衰退，这个教训美国的经济学家深以为戒。因此，美联储可能长时间维持低利率与低美元政策，以图给予美国经济足够长的刺激。

　　然而，“虑天下者，常图其所难，而忽其所易；备其所可畏，而遗其所不疑。然而祸常发于所忽之中，而乱常起于不足疑之事。”明初的大儒似乎预见到了2007年的危机。他所说的会是规律吗？■

　　作者为汇信资本有限公司董事总经理