如何退出？
　　伯南克已在2009年7月21日的《华尔街日报》文章中列举了美联储为退出定量宽松政策将会采用的各种工具。概括而言, 主要包括以下五种工具。

　　提高为准备金余额所支付的利率。目前这种方法似乎受到美联储的青睐。但这意味着联邦基金目标利率将不得不上调。联邦基金目标利率是美联储为换取流动性在隔夜货币市场上所设定的利率。如果该利率仍处于0-0.25%的范围内，并且准备金支付利率高于这一范围，则不会有任何一家银行希望与其他银行进行交换，并且没有一家银行愿意将其过剩的流动性继续留在美联储。所以提高准备金余额支付利率的方法是与货币状况日趋紧缩结合在一起的。只要联邦公开市场委员会认为美国经济能够经受住此种紧缩措施的考验，就会推出这样的解决方案。

　　进行大规模的反向回购。反向回购协议是指美联储或其他国家的央行出售其资产中的证券，之后又回购这些证券的协议安排。值得注意的是，这种方案只是暂时的，因为在反向回购到期时还会重新向经济中注入流动性。不过，美联储可能会延长反向回购的到期日，并逐步降低其资产规模。这种解决方案意味着可能会采取紧缩性的货币政策，因为这会要求其对于流动性的偏好逐渐减小。

　　财政部可能会抛售其贴现国债，并将所得收入存入美联储。对美联储来说，考虑到其独立性问题，这种解决方案可能存在问题。美联储的独立性已经受到其购买国债决定的影响，这可能已被视为债券的货币化。运用上述手段，甚至会使政府在货币政策中的话语权进一步扩大，这将意味着美联储将又一次失去其独立性。

　　鉴于美联储支付各项余额利息的能力，美联储可能会抛售相当于存款单金额的定期存款。

　　通过向公开市场销售部分其所持有的长期证券的方式来降低美联储资产规模。这种可能性较小，因为此举可能会引起市场上这些证券的混乱局面，并导致长期利率大幅上升。■

　　作者为中信证券首席宏观经济学家(全球)