美股走向低P/E期
　　我老曹是趋势信徒，认为透过量化宽松政策制造出来的反弹市已近尾声，未来日子股市系横行期；到2010年全球政府下一干预目标是怎样改善就业情况，再不是刺激股市上升。衰退是不是已经结束，还是中期调整？未来失业率仍上升，目前40％港人已进入贫穷线之下，55％仍系中产，富人（月入80000港元以上）只占5％。社会随着失业率上升而愈来愈两极化，愈来愈少人能分享经济繁荣；随着教育水平提升，读书再不是一条可以改善生活的路。

　　2010年失业率相信进一步恶化，即使经济已见底，未来亦只能出现U形反弹，不像股市出现V形反弹。

　　美国1952－1961年私人消费只占GDP平均数约5％，六十年代才渐渐上升到10％；美国人的高消费期由七十年代才开始。如认为美国人喜欢消费不喜欢储蓄，只是近年的事。未来美国经济将由目前高消费时代重返低消费时代，主因是2008年美国人的人均收入扣除通胀后较1999年少20％。过去十年美国人保持高消费，主要来自借贷额上升。

　　至于中国人能否由低消费期进入高消费期？视乎未来许多客观因素而定。我老曹只知道一个国家由外需带动型经济转为内需带动型经济，面对的困难不少。

　　哈佛经济学家费尔德斯坦（Martin Feldstein）认为，2009到2019年是美国人降低生活水平的十年，因政府已负债累累，不能再进一步增加借钱消费。由于消费占美国GDP80％，即未来十年美国GDP肯定进入低增长期；加上失业率长期高企，美股早由2000年高P/E期走向2019年低P/E期，情况同1990至2009年日本相似。■

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