【《财经网》专栏/专栏作家 张志雄】被誉为“债券天王”，PIMCO创办人及投资长的格罗斯（William H.Gross），其每月的投资展望专栏，向来为全球投资家所重视。而这半年多来，格罗斯的专栏主题一直未变，就是提醒大家关注“新常态”（New Nomal）。

　　有新，必有旧。中国业内很流行的《对冲基金风云录》的作者巴顿·比格斯（Barton Biggs），2009年年初在彭博电台上说自己是“多头市场的孩子”，被格罗斯认为是“旧常态”的绝妙写照。

　　自从比格斯从事金融业以来，在市场下跌时买进总是有利可图，因为市场、经济、企业盈利以及资产价格下跌后必然反弹并再创新高。格罗斯解释道：“这不仅是他的经验之谈，根本上资本主义制度就是这么运作的。经济增长，企业获利也增长，就像孩子们会长大。我想，这就是为何他会说自己是‘多头市场的孩子’，不但是因为他这么多年来亲身经历过了，还因为经济增长与资产价格上涨几乎就像一场自然演化，像一个人的成长过程。人就是这么长大的，我想比格斯想说的也就是，资本体制也是这么成长的”。

　　不幸的是，现在这个成长过程出现了一道显著的裂口，因为我们得面对去杠杆化（Deleveraging）、去全球化（Deglobalization）与政府加强监管（Reregulation）。格罗斯认为，这三股力量可合称为DDR的力量。这意味着，如果你自认是多头市场的孩子，现在就得成长为知所进退的成年人了。是认清世界已大不相同的时候了。未来十年，甚至二十年都回不到美好的老日子。我们正迈向“新常态”，这将是一段经济成长缓慢的日子，企业盈利相对停滞，政府加强对经济活动的控制与监管，赤字膨胀，消费者不再疯狂“血拼”，而是开始像日本人那样，存钱存到进坟墓为止。

　　前阵子，格罗斯花巨资买了一座豪宅，引来媒体猜疑，而格罗斯在最新一期专栏上，粉碎了不少人的期盼。他表示，美国原先的房市发展模式是鼓励民众自置房产，政府资助压低了房贷利率，而且房贷利息支出可以抵税，加上监管当局对两大房贷机构房利美与房地美姑息纵容，促成了美国长期的房市荣景和泡沫化。而今天，原先的房市发展模式已垮掉，这从房屋自有比率下滑就可以看出来。美国民众的房屋自有比率已从69%的顶峰显著回落，看来将跌至65%的新常态水准。

　　还有就是影子银行系统的垮掉，让美国人终于无法轻易举债消费，储蓄率已节节升高，消费支出成长则放缓，也同样走向新常态。