【《财经网》专栏/专栏作家 沈联涛】最近，一些学者在激烈争论人民币是否应该成为国际储备货币。对此，我感到非常奇怪，因为目前中国仍然实行外汇管制，人民币不能完全自由兑换，因而不具备成为国际储备货币的前提条件。

　　我在前面两篇文章中，讨论了日元和欧元国际化进程中的经验与教训。对于一国主权货币而言，成为全球储备货币有利有弊。首先，最明显的好处是铸币税，但是，在几乎零利率的世界中，铸币税的收益实际上很小。第二个好处是，储备货币国家能够集中全球的金融交易，创造更多商品贸易和服务。作为国际金融中心的纽约和伦敦就受益匪浅，那里交易的金融产品绝大部分是用本国货币计价的，其不但可以收取手续费，还能免除汇率波动风险。第三个好处，是储备货币国能够借以提高自身信用和声誉。

　　但是，储备货币也是一把双刃剑，有可能伤及自身。成为国际储备货币，就意味着外国人持有大量本国货币，而且货币可以自由流动。因此，中央银行要有能力稳定币值，保持汇率稳定和低通货膨胀率。

　　币值稳定的要求，也就给国际储备货币提出了难题，这被称为“特里芬困境”。1998年，当美联储意识到世界正陷入一场全球危机时，它降低利率，向美国乃至全球经济注入流动性。美国之所以能那么做，是因为其经济基本面好，美国消费是全球增长引擎，降低利率能促进消费。

　　但是，持续的赤字使得美国过度借债，而这是不可持续的。原因在于，在资本自由流动的世界中，任何央行企图提高利率控制国内借贷的做法，都会使“热钱”大量流入，导致更大的资产泡沫。如果采用灵活的外汇政策，那么，提高利率将导致货币升值，刺激进口增加，使得经常账户赤字恶化。弥补这些赤字一般靠短期资本流入，不过，一旦短期资本流入减少，就会被迫发行更多货币支持贸易赤字，这将引发通货膨胀。

　　换句话说，“特里芬难题”意味着作为储备货币的国家将承担较高的成本，因为当世界需要更多流动性时，储备货币国必须增加赤字，以增加全球货币供应。但是，如果储备货币国赤字太大，就会导致金融危机。