量化宽松只是权宜之计
　　每次经济出现复苏，都有本身原因；例如1976年邓小平复出，令中国政府采取市场经济制度。1984年7月香港前途谈判达成协议，港人信心恢复。1989年，中央利用人民币大幅贬值，带动中国产品出口强劲。1998年下半年特区政府推出“任七招”修补联系汇率制度的缺点，令国际大鳄无法再炒卖港元获利。2003年下半年中央政府批准内地人来港自由行、CEPA及9月份特区政府推出“孙九招”，令本港土地供应量再次出现严重不足。但这次金融海啸后，各国推出的量化宽松政策只是权宜之计，问题并没有真正解决。情况有如杨过中了情花毒，虽然以上乘武功压住不让它发作，但并没有治愈，形成动不动便发作（美国动不动便有银行宣布破产及被接管）。即是说，这次经济衰退的成因，至今仍未找到有效解决方法。

　　泡沫爆破可引发信贷收缩，令投资者被迫出售资产还债，造成财富破坏（wealth destruction），最终引发大量银行倒闭，令经济进入萧条（例如美国1929到32年）。1990年代日本政府发现由政府创造大量金钱注入金融体系去抵销信贷收缩，为银行系统recapitalize，即是由政府向银行购入有毒资产去阻止经济萧条出现。上述行为可产生两大后果：一、货币供应大增，引发恶性通胀，例如1990年代阿根廷。二、货币供应量升幅未能完全抵销信贷收缩，令信贷收缩持续只是速度减慢，令股市进入没完没了、绵绵不绝的熊市，例如日本。至今为止，全球并没有出现南美洲式恶性通胀，但是否会出现1990年代日式经济？至今仍未清楚。

金发女郎最怕熊归
　　对美国人而言，失败只是经济体系内一部分，系Risk-taking的后果（不成功就是失败），更认为失败是“发明之母”，因此整个社会是不会看不起失败者，反而认为他们勇于尝试，精神可嘉。东方人（尤其日本人）却认为失败是耻辱，此心态限制了东方人的创新及冒险精神。一件事如成功或失败机会各占一半，美国人便勇于尝试；日本人便宁可不做。上述心态造成日本经济过去20年不振──应该破产的公司不破产，结果变成僵尸公司；应该裁的员工不裁，不少员工天天返公司后只有望窗（因无事做）；年轻人因为怕失败，连转工亦不敢……。投资者买入股票后一旦蚀本便死守不肯止蚀，结果资金被绑死，造成20年经济不振。

　　2008年底美国拥有3000万美元（2.3多亿港元）或以上的家庭数字较2007年底减少24%，为1959年美国有纪录以来跌幅最大的一年。香港虽然没有上述统计数字，看上去情况较美国更差。估计香港有钱家庭数目经过2008年金融海啸后减少三分一或以上。无论美国或香港社会的人口结构都正在重返金字塔式，不再系1997年前那样的中产阶级占社会大多数。

　　各种泡沫中，以资产泡沫对实体经济影响最大，既刺激了投资，亦刺激了消费，受影响的供应链颇长，由原材料到地产中介者；更对GDP内五分之一行业产生刺激效果，包括信贷需求上升、财富效应提升消费等，系影响最大的泡沫。不过，一旦泡沫爆破，破坏力亦很强，例如日本经济经过了二十年至今仍未完成修补；香港能够在2003年中完成修补系有赖内地因素。没有一个国家或地区出现资产泡沫爆破而可以在一年内完成修补。

　　今年出现股票同楼价上升，理由系利率回落及资金泛滥。透过宽松货币政策带来经济短暂繁荣期，外国人叫这段日子做“金发女郎”（Goldilocks）。这个名称来自Robert Southey的童话故事，话说有一位金发女郎跑进森林内，找到一间房屋居住下来，过着美好生活……直到有一天三只熊回来了，原来这间屋属那三只熊所有，回来后便将金发女郎吃掉。2003到07年这段日子美国人就系过着“金发女郎”的生活，可惜2007年10月“熊”回家了，令一切美好事物结束。今年3月至今是否另一段“金发女郎”日子？第二只“熊”何时出现？■

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