受钢铁及汽车制造等重工业持续回暖拉动，8月工业增加值增长12.3%，回升至一年来高点。发电量数据上升也从另一方面印证了受刺激政策投资拉动的重工业生产反弹。粗钢及螺纹钢生产增长加速，均超过10个百分点，汽车生产增速则从7月的51.6%飙升至90%。鉴于投资增速依然强劲，基建投资带动工业品需求上升的态势仍将持续一段时间。

　　社会消费品零售总额增速稳中走强，扣除物价因素8月增长16.6%，接近1994年以来高点。当然这一结果有可能跟季节性促销以及近几个月房地产和汽车销售较旺相关。农村消费增速（8月增长15.5%）略超出城市（15.3%），表明相关刺激农村消费的政策起效。

　　外需方面，出口表现出企稳迹象。除美国之外，对欧盟、日本等主要贸易伙伴出口下滑态势均有所企稳。对亚洲出口则开始表现出回暖势头。尽管8月进口降速较7月略有扩大，进口数量却有增无减，反映国内需求仍然旺盛。在外需尚未恢复之前，出口仍然是未来一段时间内中国经济最大的不确定因素。

　　消费物价指数（CPI）的下跌从7月的-1.8%大幅收窄至8月的-1.2%，环比上升0.5%。其中食品价格逆转了连续六个月的跌势，同比上升0.5%。随着翘尾因素的减弱，CPI将于未来几个月由负转正。与此同时，工业品出厂价格（PPI）8月下降7.9%，较7月的-8.2%略有减小。近期国际大宗商品价格回升已经开始影响到国内制造厂商的投入品价格，PPI可能很快见底回升。

　　但在外部需求全面复苏到来之前，我国工业部门产能过剩的问题仍将是制约价格上升的主要因素。我们预计，未来12个月内通货膨胀压力仍将温和可控，因而，目前通货膨胀压力的增加并不意味着近期会出现货币政策紧缩。央行可能在明年二季度之前都保持利率不变。鉴于当前经济复苏态势强劲，我们预期GDP增速有望在四季度达到接近10%的水平。■

　　作者为汇丰银行中国区首席经济学家