【《财经网》专栏/专栏作家 曹仁超】9月13日，周日。2009年会不会是另一个2003年？2009年13.2%美国家庭被列入贫穷，为1997年以来最多的一年（美国一家四口、年收入少于22025美元者，可被列为贫穷）。美元汇率指数上周五见76.6，创今年新低，金价已重返1000美元之上。

金价应有一番争持
　　2001年1月到2003年年中，联储局透过减息创造黄金岁月（或叫金发女郎日子），并在雷曼兄弟破产后结束。2007年10月开始联储局又再减息，美股自2009年3月开始上升。到底这次是另一段黄金岁月，还是日式衰退中的反弹？2008／09年美国政府一年的财赤数字远远超过过去十年累积的数字；到底雷曼事件已改变了一切，或只是睡美人从梦中惊醒，经过2008年后又再恢复酣睡（这个梦叫做消费得愈多、经济愈繁荣）？十年期美债息率仍然只有3.47厘。

　　G20开会后，决定继续全球量化宽松政策，因为全球失业率仍在上升。上述决定令金价这个花了18个月时间去形成头肩底走势并出现突破【图】，未来三星期如金价企于990美元以上，金价将出现一次不同凡响的上升！理由是今年3月这次美元回落期，动摇了最大持有者（中国）的信心。中国政府已决定减持美元，改为持有多点黄金；上述是2009年同2003年最大不同点。2003年中国仍在大手吸纳美元，支持住美元汇价，令美国出现五年黄金岁月。这次中国政府决定减持美元，不但令有色金属、油价、股市上升，连金价亦上升！不过现阶段金价应有一番争持。

　　今年股票市场早已分裂成两大阵营：一、在2008年没有避过金融海啸及2009年受猪流感所吓而在4月份早已出货者；二、2008年避过金融海啸打击，没有什么大损伤，而在2009年初期已重返市场者。风水从来不是轮流转，往往是强者愈强。今日投资市场已不再理会什么牛熊市，只在乎你是不是在每次趋势改变时皆选中正确方向。例如今年8月人人都在说美国经济正在复苏，但至今为止仍未有确实数据支持复苏论，但美股同油价在8月份齐创2009年新高。

　　长远而言，股票的价值由公司纯利决定；中期而言，股价升降则受利率及资金流向影响；短期股价上落，则受人心看多还是看空所支配。这次推高股价的力量来自资金流向而非企业纯利上升，因为今年上半年企业纯利仍不及去年同期（但指数已十分接近）。今年3月至今，美国是不是在另一段Goldilocks（金发女郎）期？根据 Gary Shilling 在 Insight 投资通讯展望指，未来美国 GDP 应进入低增长期，CPI 亦一样，甚至有时出现负增长。1982年开始的美国GDP高增长期早在2000年结束；2003年到2007年的增长期是透过财金政策制造出来。至于2009年3月的财金政策，至今只令股市上扬，实体经济未见回升。

　　约翰‧莫登（John Mauldin，美国著名投资者，作家）认为，由2007年10月开始美股进入绵绵不绝的熊市周期（secular bear-market cycle）。今年上半年美国产能使用率只有68％（即美国企业有能力增加三分一产品，仍无须再在资本项目上作投资），上述数字较1974年或1982年更差。至于房屋2007年8月二手楼销售见顶后，已反复回落两年，今年7、8月出现小反弹不代表什么，相信只是一个虚假的“底”，真正的“底”估计在明年下半年才出现。今年3月止美国负债比率系 GDP 的3.75倍，在这么高负债比率下，消费者还可以借多少钱去消费？CDO出事后金融业大方向是去杠杆化。上一次美股进入绵绵不绝的熊市周期是由1966到1982年，那段日子美股仍能透过美元贬值去保持升升跌跌，P/E则由1966年的25倍回落到1982年大约8倍，才开始另一段超级大牛市。