【《财经网》专栏/专栏作家 张志雄】最近重读英国历史学家兼投资人爱德华·钱思乐在1998年写的名著《贪婪时代》，联系今日中国之情形，颇有感慨。钱思乐提及上世纪80年代下半期，向来以“日本制造”自傲的日本企业大规模介入金融市场，随着股市大涨，企业的金融操作获利也直线上升。金融体系由此出现一种危险的循环，企业金融操作创造获利，导致股价上涨，进一步增加金融操作的获利。

　　到上世纪80年代结束，大部分在东京证券交易所上市的企业都参与了金融操作。具有国际知名度的大型企业，如丰田和日产汽车公司，以及松下和夏普等消费性电子产品公司，都是金融操作的超级大户，他们申报的企业盈余半数以上来自金融操作。到1985年3月底为止的一年内，企业金融操作获利总金额为2400亿日元（20亿美元），两年后更增长到9520亿日元（70亿美元）。

　　钱思乐进一步指出：“很少有人注意到，这期间企业实业部分收入其实是逐渐下降的。”

　　这可打破了我过去的迷思，因为我一直以为日本的实业经济是被股市与房市的泡沫崩溃拖垮的，现在看来问题没那么简单。

　　在金融泡沫狂潮中，要让企业忽略金融与实业利润的不对称性，避免大肆投机，看来是不可能的。当年，个别企业的投机活动甚至成为主业。一家名为汉华（Hanwa）的钢铁公司被喻为“东方守护神”，上世纪80年代末期筹到4兆日元（300亿美元）资金，供其金融操作，获利超过本业盈余20倍。

　　那么，当时日本企业筹措的新资金，是否全部都投入到投机活动中去了？

　　没有，有相当资金也投入到“全球历史最大的产能投资风潮”中。20世纪80年代下半期，日本的金融投资金额达到35000亿美元，相当于日本三分之二的国内生产总值。当时日元走强，导致经济增长率减缓及资本报酬率下降，因而，日本期盼这股爆炸性的资本投资潮能帮助其渡过经济困境。

　　钱思乐下面的一段分析更值得我们注意。

　　“部分人士指出，大藏省故意让日本陷入泡沫经济，才能顺势在关键时刻提供廉价资本给日本产业界。经济泡沫期间的资本支出造成一个假象，在经济奇迹已经‘老态龙钟’之后，外界仍然误以为它还是一尾活龙，将庞大的资源不当地分配到不具生产力的投资上。大藏省的官员本想把投机当成政策工具，结果却打开了‘潘多拉盒子’”。

　　这与今天的中国何其相似。一个星期前的晚上，我躺在床上读到上述文字，这不是我近一年来在本专栏中反复说的“中国故事”的日本版吗？