【《财经网》北京专稿/特约经济学家 黄益平】8月经济数据再次确认了中国经济持续反弹态势。

　　工业生产和发电量进一步加速，社会零售总额稳步增长，投资增长重新出现加速势头。所有这些表明，刺激政策仍然在有力支持着中国的经济活动。另外，从海外传来的消息也表明，美国经济将在今年下半年实现超过3%的经济增长，尽管这一反弹带有很大的恢复性，甚至不可持续，但对中国来说，外部经济环境最糟糕的阶段毕竟已经成为过去时。

　　不过8月数据也对宏观经济决策提出了新的挑战。一方面，经济复苏的基础还没有完全稳固，目前的经济增长主要还是依赖国家主导的投资项目的支持。但另一方面，一些风险性因素也开始露出苗头，比如资产价格泡沫增加，投资规模过大，以及CPI和PPI环比双双上升等。宏观经济政策所追求的是经济局面的稳定，因此在决策中既要防左、也要反右。

　　中国政府宏观经济决策部门最近再次重申，不会调整适度宽松的货币政策和积极的财政政策，政策扩张刺激经济增长的方向不会改变。不过，如果仔细解读近期的经济形势，我们就会发现，当前的扩张政策与年初相比其实已经发生了微妙的变化。

　　年初时，国际市场一片恐慌，许多投资者对中国经济前景的判断也是左右摇摆，我们所面对的是自上个世纪初的“大萧条”以来最为严重的经济衰退。因此，当时政府的政策信号就是尽一切所能支持经济增长，保持市场与社会的稳定。

　　但现在，新增贷款自6月反弹到1.5万亿元之后，已经在7月和8月直线下降到月均3000亿元至4000亿元左右。这个变化，一方面是因为通过增发票据，回笼了一部分流动性，但更重要的因素则是来自监管部门的关于未来金融风险的警告。对商业银行来说，一旦发放贷款的政治压力缓解，降低贷款增长步伐是很自然的反应。毕竟大部分银行都已经进行了市场化改革，有些甚至已是上市公司，为未来银行资产质量承担直接责任的是管理层，而非政府。