【《财经网》专栏/专栏作家 曹仁超】 8月16日，周日。去年8月雷曼兄弟这间美国第五大投资银行在经营80年后，股价从2007年最高价170美元狂泻到2008年8月的2美元，最后因没有企业肯出手挽救而破产。十年前1998年美国长期资本管理公司出现危机，联储局却组织十四个金融机构联手挽救，这次因雷曼兄弟初期拒绝参与挽救计划书，导致其他大银行决定“看它会怎么死”！最后雷曼兄弟真的死了，但不到四十八小时之后，联储局迅速开放贴现窗给各投资银行及其他金融机构，令高盛、摩根大通等未受影响，却无法阻止金融海啸席卷全球。

相关新闻：

• 中国“保八”成功也撑不起全球经济
• 小心无妨 看空不必
• 股场赚钱不易

曹仁超的“投资经”(上)

不借钱炒股，不要抄底，及时止损但不止赚；房地产投资回报高于股市

恒指重返雷曼出事前水平
　　今年8月3日格林斯潘说，美国经济衰退已近尾声；但中国环球财经研究院院长宋鸿兵表示，美国由消费带动型经济，随着金融危机发生及人口老化，未来十几年将处于消费下降通道，由于美国这批老龄人士在金融危机中损失近半，未来不得不节衣缩食。今年3月，美国政府7800亿美元刺激计划，只创造15万到20万个就业机会，仍未能改善失业率。综合上述分析，他认为美国高消费时代已结束，过去由欧美消费者大量消费引发的经济繁荣亦已结束。外国不少经济学家希望中国能带动东南亚国家消费，对抗全球消费品产能过剩问题，但宋鸿兵说，中国人口老化问题亦将在2035年前出现，只较美国迟20多年。中国外需不振，今年有赖政府大量投资去拉动经济。至于消费，中国社会贫富悬殊，1％人口控制50％财富，不像外国有一个庞大的中产阶级。这次中国由出口拉动改为内需拉动，将有一段痛苦的转型期。

　　眼前透过非传统货币政策制造出来的股市上升，最终结局如何？没有人可事先知道，现在恒指已重返雷曼兄弟出事前的水平。如你作五次预测，而每次中的概率是50％的话，加起来全中的概率低于10％。换言之，你所作的预测愈多，命中的概率便愈低！现在这么凶险的市场内，股票价格既可以狂升亦可以暴跌，预测命中率便更低。股市重返“正常”水平后（即金融海啸前水平），经济又会怎么样？能否重返“正常”水平？据《时代》杂志报道，2007年至今，美国成熟企业营业额跌幅为30％甚至50％；downsizing已成为大趋势！

　　标普500指数自1970年到2007年过去38年，平均每年投资回报10％（由负26％一年到正37％一年都有）。未来10年到20年，标普500仍可每年产生10％回报率吗？著名的对冲基金经理Richard Bookstaber认为，信贷收缩期由2008年开始，现在产品只有依靠减价去吸引更多买家，当然也有短期反弹日子。为支持量化宽松政策，估计2008-2009年（10月止）美国财政赤字高达1.8万亿美元，较对上年度急升4倍。这么庞大的财赤可维持多久而仍然不出事？今年内，美资银行可用0.25厘息向联储局借入资金去购买十年期债券息率3.75厘，实赚3.5厘去“制造”银行纯利；也可以利用低息将资金借给客户，支持他们去买楼买车甚至炒股票，但上述情况属于“正常”吗？如果是“不正常”，那么，上述情况又可维持多久？