【《财经网》专栏/专栏作家 王庆】最新数据显示，中国经济正处于强劲的复苏之中。一些政府高层人士已经开始警告，过度激进的政策反应（如银行信贷增长过快）可能带来负面影响。

对紧缩政策的恐惧
　　最近几周，中国人民银行的公开市场操作，使银行间同业拆借利率开始上扬。此外，鉴于房价再度上涨的压力，政府要求严格执行现有的住房抵押贷款标准。

　　因此，市场对政策出现重大调整并转向紧缩的担心开始升温。不过，最近中国政府在多个场合重申，将继续执行当前的宽松政策。其中最近的一次是在8月7日由三个重要的政策制定部门（国家发改委、人民银行、财政部）联合举行的一次新闻发布会上。

“宽松政策的终结”和“紧缩政策的开始”
　　我们认为一些市场参与者混淆了“宽松政策的终结”与“紧缩政策的开始”这两个概念。“宽松政策的终结”可能已经开始，但是在以加息或提高存款准备金率等方式真正开始执行紧缩政策之前，可能还有一个较长的缓冲期。

　　首先，尽管最近银行间短期拆借利率的上升可能意味着“宽松政策的终结”，但其他主要利率（如基准利率、央行一年期票据利率）的走势还尚未发出相似的政策信号。其次，目前的利率远低于历史同期的平均水平。再次，货币流通额（如M2、银行信贷）的增速则远高于历史同期的平均水平。这些情况表明，当前的货币政策仍旧相当宽松，转向紧缩尚需时日，除非出现重大政策调整。

　　一些投资者将“宽松政策的终结”与“紧缩政策的开始”混为一谈的另外一个原因是，并非他们无法区分这两种政策，而是他们担心政策制定者可能利用生硬的政策工具实施重大的政策调整，过早转向紧缩。从历史经验看，这一点也不难想象。

　　不过，我们认为，出现这种政策失误的可能性较小。具体而言，由于目前的强劲复苏在很大程度上是由政策刺激推动的，而全球经济的前景尚存在较大的不确定性，我们认为在强劲的有机自发增长尚未形成、通胀风险尚未出现之前，政府不大可能做出重大的政策调整，转向紧缩。任何实质性的紧缩政策都将是内生的，换言之，都将建立在充分的可持续、自发需求的基础之上。