上述有关货币的基本原理告诉我们，商业银行的信贷投放越多，货币供应量就越多。信贷增加，意味着更多的人或政府愿意借钱消费或投资，也就会带来更多的就业机会和更高的收入。但是由于生产能力有限，我们不可能消费得太多，这也是为什么必须控制信贷额度的缘由。

　　我们已经认识到，货币是实体经济的衍生品，那么，我们来看看衍生品有多么危险。第一级衍生品是与实体物品直接挂钩的，例如货币有黄金支持。接着，我们又在第一级衍生品的基础上创造新的衍生品——贷款。贷款是建立在借款人的净资产基础上的二级衍生品。然后，资产抵押债券是三级衍生品，CDO（债务抵押债券）是四级，CDO2是五级，依此类推。当你交易互换期权（swaption）时，你甚至都不知道你所买进或卖出的衍生品背后的标的资产是什么。这意味着，衍生级数越多，产品越复杂，透明度就越低。

　　我们都知道，如果标的资产陷入困境，相对应的衍生品的价值也很可能会大幅下跌。所以，如果实体经济是脆弱的，金融系统也一定是脆弱的。反过来，在标的资产之外之所以能够出现新的衍生品交易，关键就在于交易双方在传统的相互信任（物物交换）之外又提升了一层信任（虚拟交换）。可以说，每一级的衍生品本质上都是更高级的信用。这种信用创造的结果就是，信用体系的崩溃也会伤害实体经济。这就如同一只小狗可以摆动身体摇动尾巴，而它的尾巴反过来也能摇动身体，也即，次要部分可能支配主要部分。

　　为什么我们需要认识到货币是一种衍生品？因为它告诉我们，货币不可能变得比创造它的实体经济还要强大，过多的货币不能让我们变得更富有。显而易见，发行货币创造了控制资源的权力，更进一步，成为储备货币也就意味着拥有了支配全球资源的能力。但是要想成为储备货币，必须要其他国家愿意广泛使用你的货币。不过，如果你的经济基础并不稳固，那么成为储备货币就不是幸事，而是祸根。

　　我将在下一篇文章中深入分析这个问题。■

　　作者为《财经》特约经济学家、香港证监会前主席