【《财经网》专栏/专栏作家 曹仁超】7月26日，周日。恒生指数升穿18763点（前跌幅38%）后，下一站系21317点（之前跌幅50%）。未来多空争夺不在20000点而在21317点左右。自2007年第三季高潮到今年第一季，全球企业纯利较2007年第三季回落40％。到今年第二季情况似乎稳定下来（金融业自2007年第三季高潮到今年第一季，纯利下跌75％），导致3月9日起道指大升。到底本次是绿芽还是熊市二期反弹？各有各说。

相关新闻：

• 股场赚钱不易

曹仁超的“投资经”(上)

不借钱炒股，不要抄底，及时止损但不止赚；房地产投资回报高于股市

　　Economic Cycle Research Institute认为，美国经济早在去年11月结束衰退；其领先指数（USLLI）自该月开始到今年4月，在过去六个月内有四个月系上升（USLLI领先指数由1919年开始制作，属于美国最古老的领先指数）。理论是如在六个月内有三个月为上升，便代表衰退在未来零个月到四个月内结束；不过，其在1930年亦曾出现上升，但到了1931年USLLI指数又转为向下。另一领先指数WLI早在2007年6月向下，2007年12月更跌至2001年衰退以来最低点，预示去年衰退出现。过去六星期WLI已向上，但仍未足够支持复苏快出现的理论。本次全球股市表现最好是中国，最差是日本。2007年第四季至今年第一季全球企业纯利负增长因素，早在股价上反映出来。今年3月起股市上升，是炒到明年企业纯利回升20％。中国经济已出现V形反弹，至于美国经济能否在今年下半年出现U形反弹，以及香港经济出现W形反弹？即中国人的消费能否带动亚太区经济向上？

经济取决于如何处理新资金
　　A股肯定已是牛市，至于港股仍是牛熊未分（在熊市中最大反弹幅度可以是前跌幅61.8％）。有一点要搞清楚，就是股市没有预测能力，只是投资者对未来前景的预期（expectation, not forecasting!）。3月至今股市上升，是投资者在这里预期今年底前经济出现复苏。是不是正确？很快就会知道。商品市场在各国出口量减少30%至40%，以及工业生产减少20%至30％环境下，担心今年上半年的上升亦只是牛市陷阱，例如油价重返75美元便可能是牛市陷阱，因为好多分析员把量化宽松货币政策看成印钞票，其实是两码子的事。

　　印钞票系增加货币供应去支付政府的财政赤字（此乃1980年前华盛顿常用手法），量化宽松货币政策只是扩大联储局的资产负债表，即政府向银行注资同时亦增加联储局的负债。在这样的情况下会不会引发通胀？就要视银行态度而定。如银行把新增的资金借出去（例如中国），可以引发通胀同时刺激经济增长；反之，如银行把注入的货币只用作购买政府债券（例如日本各银行过去的做法），不但不会引发通胀，亦无法刺激经济保持长期增长，因为资金很快又回流到政府手中，并无流入市场，情况好似开动汽车引擎，但未放低离合器，令引擎动力并未传送到汽车的轮子，这架车仍不会动的道理一样。政府向银行注资只能令引擎转得更快，至于银行如何处理新注入的资金，则会影响到实体经济（例如中国GDP第二季已止跌回升；美国GDP则仍旧毫无反应）。

　　6月美国新屋动工量回升意义并不大，因为费城交易所房屋指数走势仍是一浪低于一浪。由2006年1月开始的回落潮至今方向未见改变，代表美国楼市泡沫危机仍未过去。Alt-A楼按重组要到明年下半年或2011年上半年才是最高潮，美国住宅楼价无理由可以一下子改变大方向。