【《财经网》专栏/专栏作家 张志雄】在上个月的专栏中，我请教过北大教授宋国青先生，何以说进入股市的银行新增贷款不多呢？在最新一期的《财经》杂志上，我见到了宋国青的《贷款是否进了股市》。

　　宋国青认为货币方面的统计数据并不支持大量新增贷款进入股市的猜测。

　　“在央行公布的《存款性公司概览》报表中有一项是‘其他存款’，就是股市的客户保证金。这一项在2008年11月为8483亿元，最近公布的数据是4月的11685亿元，五个月累计增加了3203亿元，而同期贷款增量是5.98万亿元。前者与后者的比例为5.4%。还可以肯定的是，这3203亿元的股市保证金增量中有相当大一部分来自以工薪收入为主的家庭。”

　　客户保证金的增加值就是股市新增的资金？我想了好久，越想越糊涂。所谓客户保证金，应该就是客户在开户机构所存的现金余额，这里有一部分是新增的资金，但更多的新增资金已经买了股票。客户把钱放到券商这儿，不是为了存钱。有多少钱是保证金，多少钱是股票，在市场强烈看多的状况下，不言而喻。

　　所以，进入股市的资金与同期贷款增加的比例绝不是5.4%。是它的1倍不到，还是1倍乃至更多？我得不出这个数值。

　　但基本常识和经验告诉我们，在实体经济不景气时，如果银行大肆发放贷款，钱往往会跑进容易起泡沫的股市，接着会再蔓延至房地产。由于股市没有进入门槛，各行各业都可以进来，即便股市起不来，割肉套现都容易。虽然房地产有周期性，一不小心会套牢，但房地产在泡沫大时，流动性也很强。比起大部分行业，房地产市场仍极具投机性。所以在沪深股市“见底”的半年后，也终于大爆发了。

　　我看到“中电”和“中化”等“国家队”进场，拍得了北京“新地王”。我于是推理，说不定这些国家队的资金早已进入内地和香港股市？而这在许多市场中人早已有感受。区别在于，我们在股市中只能称之为“神秘资金”，而潘石屹在房地产拍卖会上一眼就看明白了对手，他输在明处，尽管委屈，但比股市要好多了。

　　不管对错，我们欣赏宋教授努力检证猜测的态度，使我们对问题的认识更进了一步。其实，还有一些同样重要的猜测需要我们认真对待。