战后美国人的借贷膨胀愈演愈烈，到2007年终于出现泡沫爆破。美国人由开始时只借钱做生意，到借钱买楼，到最后借钱消费。2005年至2007年美国人更进入零储蓄率的时代。

恒指出现的两次“黄金交叉”

　　不过，今年6月美国人储蓄率已重返7%，预测明年更进一步上升到9%。2003年到2007年美国消费者共借入7万亿美元作为消费用，到去年已受不了，借钱消费已大减。现在美国一亿个家庭年平均收入只有4.3万美元，是不是可以长期支持？

　　类似2003年至2007年式的消费。美国5月贸赤260亿美元，为1999年11月以来最少。进口减少0.6%，出口上升1.6%。

　　根据Ibbotson Associates计算，自1926年起美国股票平均每年回报率高出长期债券6.5%。假设10年期债券利率3.8厘，即标普500未来升幅必须可以媲美过去50年（每年平均升幅9％），才可把资金留住在股市。美国经济自上世纪50年代起，出现两个超级大牛市（只有1966到1982年系上落市），未来还可以吗？好多人或许没有留意过去20年（1989年6月17日到2009年6月17日），标普500平均每年只能上升7.7%；反之，10年债券平均每年回报率达8.7%。股票过去20年早已跑不赢债券了。

日本GDP曾二度大增
　　从1929年到1932年期间，道指亦曾出现过110％反弹，然后又再回落。至于日经平均数从1990年至今，升幅超过20%共有八次，但现在的日经平均指数仍较1990年1月低75％。1990年起日本经济由高增长期进入低增长期，令一度高企的日本股市及房地产价格，进入长达20年的调整期。由于日本居民的高储蓄率及拥有大量海外投资；加上政府实行低（或零）利率政策，过去20年日本并没有出现类似韩国、泰国、印度尼西亚甚至香港的Ｖ形经济，只是慢慢地由灿烂走向平淡。

　　过去20年日本GDP亦曾出现二次较大幅度增长期：第一次是由1995至1999年，为期五年，主因系日圆汇价由1994年的78兑1美元回落，资金从海外大量回流日本所引发；随着美国科网股爆破，2000年起日本经济又再次陷入衰退。第二次系2001年小泉上台后推行一连串金融改革；加上2004年起实施长期零利率政策，令日本经济自2003年起出现复苏，到2007年随着美国次按危机爆发而结束亦只有五年。■

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