近来利率上升很快，尤其是短期利率升幅较大，掉期利率波动剧烈，在债券一级市场，也出现鲜见的缩量或推迟发行的情况。有评论将此现象，归结为恢复1年期央票发行带来的影响。作此结论，可能会失于偏颇，我们不忽略1年期央票的作用，但难说这是主因。

　　在我们看来，IPO重启，对利率的影响恐怕更大、更为直接——而本轮利率变动，恰与此同步。6月29日，重启IPO后第一单桂林三金网上申购和网下配售，在此前后，资金已然趋紧，加之当时正值季末，资金的可得性开始下降，利率上升，虽然上升幅度还不显著。桂林三金冻结资金4254亿元，对于一只IPO新规后的小盘股，对资金的动员能力可谓相当强。随后，7月2日万马电缆网上申购，7月8日家润多发行，7月15日成渝高速网上申购。以上几只都算中小盘股，真正的巨无霸正待登场。中国建筑，这家融资额高达400亿元的公司，预计于7月22日申购。

　　新股发行不但资金动员能力强，其预期回报水平也相当高。从已经发行的几家情况看，粗略估计，大约在年化9%左右。新股发行吸引力大，必然影响资金流动，推高资金利率。以往股指下跌对债市的正面效应居多，但7月10日和13日股市调整，交易所的债券也连续破位下行，原因便在于此。

　　因此，一系列的新股发行、季末因素连同公开市场操作一起，对利率的提升，均在产生影响。我们注意到，在IPO重启前后，很多机构为申购新股而大量抛债，典型的如基金，其于6月在银行间市场卖债超过800亿元。从时间上看，新股发行和季末因素在先，而公开市场操作期限拉长在后，更能表明利率的上涨，并非1年期央票重启单方面作用的结果。■

　　作者为中信证券债券销售交易部执行总经理