【《财经网》专栏/专栏作家 高占军】虽说不宜轻言政策转向，但政策调整毕竟是迟早的事。随着国内外经济、金融形势暖风频吹，各方对此议论增多，心理敏感性也渐强。这种议论，一段时间以来似偏空泛，无所凭藉，而因1年期央票的重启，突然间有了可依着的出口。

　　7月9日，时隔七个月之后，央行恢复1年期央票发行，成功完成500亿规模操作，价格98.52元，参考收益率1.5022%。

　　重启1年期央票的通知于央行网站7月8日17点26分发出，而6月的存、贷款数据，则在同一网站，以不常见的短短一句话的方式，随后于18点整发布。以往央票某一期限品种的暂停或恢复，也常有所见，但此次在时间上的契合，以及鲜见的公布存贷款数据的方式，加之原有的预期因素汇集在一起，不禁令市场浮想联翩，有人视为政策可能转向的信号。

　　这么想是有道理的。确实，因近期数据回暖，如何回收当局之前投放的大量流动性，已成为一个全球性问题。无论是七国财长聚会，还是八国集团声明，都隐约涉及这个问题。

　　美国已经不露声色有所行动，资产购买规模不再增加、PPIP数量缩减以及部分联储操作工具到期后可能不再延续等，均是迹象。但对“退出政策”这一备受关注的议题，即便美联储内部，也并未达成一致意见。伯南克拟于下周参加国会听证，预计对刺激手段的退出设想，会有一个全面些的阐释。欧洲的情况又不同，其基本面虽有积极因素，但较之美国还要差些，复苏的步子仍将拖延时日。

　　就中国而言，货币当局在公开市场操作上的近期举措，不排除可能在传递某种信号。但三季度央票和回购大量到期，会引致存量流动性的大量投放。从增加存量对冲效率的角度，增加发行规模，主动拉长公开市场操作工具的期限，也属理所应当。

　　实际上，细心的观察者会注意到，就期限拉长而言，早在6月30日就已开始，当时事隔两个半月之后，重启了91天正回购，规模300亿元，利率1%，与二级市场持平。此次期限变动，各方关注不多，受到了忽视——但实际上，其性质与央票期限拉长，并无根本区别。

　　央行的资金回笼力度也备受瞩目。这里想说明的是，测度资金回笼力度的大小，不能单看某次或某一阶段发行了多少央票，做了多少正回购，这只是增量，考虑存量变化后的净额变动，才有意义。今年上半年，央行通过本币公开市场操作净投放资金3429亿，而6月单月净投放的1056亿，则主要是在当月下旬进行的，部分与季末因素有关。7月第一周，虽然央票发行和正回购操作规模高达2691.3亿，但考虑当周到期因素，净回笼只有88亿，不足百亿。因此，综合来看，货币当局年内至今的公开市场操作力度，还是较为适当的。