央行新闻稿对上半年情况的描述时称，“货币信贷快速增长，银行体系流动性充裕”，与今年2月发布月度数据时所用的“货币信贷合理增长”已有明显的语言差异。

货币政策调整或从“极度宽松”向“适度宽松”回归

相关新闻：

• 宽松政策或微调
• 央行正回购利率三周连涨 “微调”信号巩固
• “流动性亢奋”之忧
• 货币政策显微调 短期难转向
• 从货币扩张看通胀前景

央行表态其实是中立的吗？

一季度货币政策报告显示，央行面临两难，既担心信贷猛增带来资产泡沫，又担心打击市场投资者的信心

相关专题：

• 年中专题：把脉中国经济

　　从上半年新增贷款的部门和期限看，有结构恶化的风险。上半年7.37万亿元新增贷款中，新增居民贷款仅占14%；居民储蓄则占到9.99万亿元新增存款的31.8%。这一定程度说明居民偏向储蓄，可能抑制消费增长，近期房地产市场和汽车市场的回升或许难以持续。

　　与上半年新增贷款主要投向基础设施领域相关，企业贷款长期化趋势明显。今年前六个月非金融性公司及其他部门6.3万亿元新增贷款中，中长期贷款占比50.4%。一些省份中长期贷款占比已经接近70%，目前没有有关中长期贷款占比与金融稳定的关系的研究，但可以预料的是，一旦货币政策收紧，资源资产与负债久期错配，银行或面临很大的流动性风险。

　　银行间市场利率虽然保持较低水平，但近期已经出现小幅上涨之势。6月，银行间市场同业拆借月加权平均利率0.91%，比上月高0.06个百分点，比去年同期低2.16个百分点；质押式债券回购月加权平均利率0.91%，比上月高0.06个百分点，比去年同期低2.17个百分点。

　　6月30日开始，央行公开市场操作利率连涨三周。7月9日，央行重启了暂停八个月的一年期央票。此后，货币市场和债券市场利率上涨预期强烈。

　　公开市场操作利率走高和一年期央票重启，可以视为货币政策微调信号。下一步需要关注的是，目前“极度宽松”的货币政策会否向“适度宽松”回归。更重要的是，现在的货币政策基本上放弃了对货币和信贷总量的控制，这样的控制是否会恢复，将对今年下半年乃至明年上半年的流动性条件产生重要影响。

　　今年以来资产市场的繁荣在一定程度上得益于宽松的流动性，但资产市场能否经得住流动性变化的考验，也是影响政策调整的一个重要因素。■