【《财经网》北京专稿/首席经济学家 沈明高 记者 霍侃】“极度宽松”是对上半年货币政策最恰当的评价。货币和信贷增长均创有统计以来的新高，然而，上半年货币和信贷的超常增长压缩了下半年乃至明年货币政策调整的空间，用一句老话，那就是“欲速则不达”。

货币政策调整或从“极度宽松”向“适度宽松”回归

相关新闻：

• 宽松政策或微调
• 央行正回购利率三周连涨 “微调”信号巩固
• “流动性亢奋”之忧
• 货币政策显微调 短期难转向
• 从货币扩张看通胀前景

央行表态其实是中立的吗？

一季度货币政策报告显示，央行面临两难，既担心信贷猛增带来资产泡沫，又担心打击市场投资者的信心

相关专题：

• 年中专题：把脉中国经济

　　中国人民银行7月15日早晨8时发布的月度数据显示，6月末，金融机构人民币贷款增长34.4%，增幅比上年末高15.7个百分点。这是1998年4月发布此项数据以来的新高（图一）。

　　6月末，广义货币供应量（M2）同比增长28.5%，增幅比上年末高10.6个百分点，比上月末高2.7个百分点。同样，M2为1997年3月央行公布此项数据以来的最高增速。

　　虽然上半年GDP增速尚未公布，初步估算，M2增速将高出名义GDP增速20个百分点以上。过去几年市场一直关注流动性过剩对通货膨胀的影响，而目前流动性宽松程度更是前所未有的。

　　反映经济活跃程度的狭义货币供应量（M1）增速持续上升。截至6月末，M1同比增长24.8%，增幅比上年末高15.7个百分点，比上月末高6.1个百分点。5月货币流动性比率（M1/M2）为0.339，虽然小幅回升，但仍处于1997年以来的较低水平，表明企业投资活动仍然不是很活跃。

　　从上半年宏观经济的实际运行情况来看，货币和信贷均已大幅度超过“适度宽松”货币政策的基调。M2增长已经超过年初设定的17%目标11.5个百分点。7月8日，央行已经提前公布6月新增贷款1.53万亿元。这样，上半年新增人民币贷款7.37万亿元，同比多增4.92万亿元，上半年的新增贷款即已远超过年初预期的全年新增贷款5万亿元以上的目标。即使下半年每月新增贷款保持在5000亿元左右的平均水平，全年新增贷款规模也将超过10万亿元。

　　从过去的经验来看，宽松的货币政策之后，通常会跟随着通货膨胀。图二显示，近期M1增长已经超过了前期最高水平，CPI很可能会在今年下半年从底部反弹，但流动性宽裕对今年通胀的影响仍然有限，明年上半年或是关键。产能过剩被当作是CPI通胀近期难以成形的一个主要原因，但是，类似的产能过剩并没有阻止2008年的通胀。

　　在通胀预期已经抬头、实体经济回稳尚不稳固的关口，前所未有的货币供应和信贷投放，对下一步货币政策调控带来考验。