时值年中，正是评估前一阶段的政策效果，考虑是否对政策力度进行调整的关键时期。现在看来，二季度数据全面回暖，经济复苏态势确立已经是意料之中。那么，下半年的货币政策和财政政策是否还要延续目前的步调，还是面临调整，自然是当前市场关注的焦点。

　　我们认为，下半年的货币政策和财政政策基调不会有方向上的变化，但这并不排除局部微调的可能。主要理由如下：尽管目前流动性充裕的态势已经非常明显，但由此造成全面通胀的可能性仍然很小。GDP仍将在趋势水平之下运行，粮食供求仍然基本平衡，制造业产能过剩的状况受全球需求低迷影响短期内难以扭转，尽管资产价格开始反弹，但决策层不太可能对其采取遏制的政策。因而，货币政策层面上不具备实施加息、上调准备金率以及信贷控制等措施的条件。预计到明年年中之前，货币政策的微调可能仍将以窗口指导信贷投放的节奏和力度、加强公开市场操作等为主。

　　财政政策方面，2000亿地方政府债券的80%已经发行完毕，地方政府可以新启动一部分基建项目，并吸引更多信贷资金配套投入，这也是为什么6月新增贷款超过1.53万亿的原因之一。由于政府主导的基建项目基本上都是长期项目，因而固定资产投资增速在未来几个季度仍然将保持在高位，从项目资本金要求等方面提高标准也是财政政策适度微调的一种选择。

　　鉴于通胀压力仍在可控范围之内，而决策层近来也曾多次强调宏观政策的连续性和稳定性，预计未来12个月内都不会有实质性的紧缩政策措施出台，新增贷款可能在年底前保持在月度平均3000亿-5000亿元的相对可持续水平。下半年GDP增速将超过8%。■

　　作者为汇丰银行中国区首席经济学家