【Breakingviews专栏】长久以来，金融市场的短期兴奋时常出现，2009年的第二季度也不例外。投资者希望在此季度里全世界大部分股票交易市场的大幅上涨能够奏响这次短期兴奋的尾声。欧美股市上涨了15%左右，日本股市上涨近20%，某些新兴市场涨幅超过50%。

　　证券市场之所以反弹，是因为世界避开了一次金融大灾难。政府挽救经济的种种壮举既提供了足够的资金推动市场，也使投资者完全有理由不再为经济崩溃而提心吊胆。

　　但证券市场反弹并没有治愈金融危机留下的创伤。据法国兴业银行（Société Générale）称，以美元计量，全世界股价与去年相比仍要低36%。信贷市场的状况更糟。在这个季度里，Markit金融信息服务公司欧洲投资级债券指数的利率价差从174个基点缩小到106个基点，但后者与两年前仅10个基点的记录相比仍然很高。

　　债券购买者仍然指望一次严重的下跌。但股市似乎正走向常态。据法国兴业银行称，以受经济衰退打击的2009年盈利测算，市盈率为15.6倍。这与金融危机爆发阶段的暴跌后的市盈率水平相比高出了许多。其预计2010年的市盈率将下降到12.2倍，看上去股票将变得更有价值。但公司盈利恢复的速度还有很大的不确定性。

　　股市上扬在最近几周内已经逐渐平息。证券投资者应该期望这个平淡期能持续到新的经济复苏信号出现。更多的兴奋——无论在哪一方向——都可能带来危险。经济复苏已经开始，未来几个月里如果股价再有一次飚升，极有可能证明经济刺激计划又催生了一个资产价格泡沫。这可能给未来埋下灾难性苦果。

　　如果一切按政府计划进行，低息贷款这座防火墙应当能够防止证券市场崩溃。但金融危机继续恶化的可能性仍然存在，比如某大国政府举债筹资失败或通货膨胀突然恶化。任何数额的自由货币都无法缓解这样的冲击。虽然这会很刺激，但投资者可能会因此一蹶不振。■

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　　（Edward Hadas/文 《财经》实习记者 罗来明/译）