【背景】四大行6月新增贷款4970亿元。

　　《财经》记者7月2日获得的最新统计数据显示，工行、农行、中行、建行四家大型国有商业银行6月新增人民币贷款合计4970亿元，环比5月新增近1倍。相比同处季末考核压力的3月，增量稍显克制。

　　中行6月新增人民币贷款1770亿元，农行当月新增额与中行相同，工行6月新增贷款640亿元，建行当月增量为790亿元。按照四大行一般在当月新增贷款投放中占比近半推算，6月中国银行业新增贷款规模可能在1万亿元左右。

　　7月2日，A股市场承接昨日强劲走势再度刷新反弹新高。盘中热点继续活跃，截至收盘，上证综指报3062.56点，上涨1.73%，成交1835亿元；深证成指报11970.7点，上涨1.03%，成交866.7亿元。两市共成交2701.7亿元，成交创近期天量。

　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，近期的存贷款数据显示，通胀预期推高了投资需求。资产价格上扬往往是通胀的前奏。中美两国过去的通胀周期显示，通胀一般会呈现“股价涨、楼价涨、物价涨”的三部曲特征。

　　他表示，从近期存款结构来看，居民定期存款增速已见顶回落，活期存款增速则继续上升；证券公司客户保证金也从年初2月的低点有所回升，这均显示有居民存款“搬家”入股市的迹象。

　　从近期贷款结构来看，哈继铭发现，居民中长期贷款（主要是购房按揭贷款）显著上升，已连续三个月保持在1000 亿元左右的增长规模，超过了2006年-2007年房地产市场景气时期的水平；其对银行新增贷款的贡献也大幅上升，5月占到全部贷款的六分之一。这显示，尽管楼价等资产价格水平未必合理，但通胀预期抬高了居民对于股市、楼市的投资需求。

　　哈继铭分析说，资产价格上扬往往是通货膨胀的前奏曲，一般发生于通胀预期已出现，但实际物价上涨尚未出现之际，货币政策仍较为宽松，投资者为规避未来通胀风险而购买资产，资产类别中最灵活易变的价格——股价通常首先上扬，随后，通胀预期促使购房需求提前预支，推高楼价；此后，财富效应和买房后关联支出推动消费，导致物价上涨。

　　他表示，通常只有等物价上升出现之后，货币当局才认为通胀到来，届时，就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧。政策收紧的初期，新兴市场资产价格往往仍有一波“最后的疯狂”，因为加息等措施可能短期内加大了国内外利差，货币升值预期吸引更多资金流入本国。直至紧缩性政策进入后半段，累积的力度将促使资产价格下降。■

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