第四，猪肉价上涨可能卷土重来。中国猪肉价格总是大起大落，明年猪肉价可能重新进入上涨通道：由于2007年-2008年猪肉价格高企，使养猪有利可图，以及政府的鼓励养猪措施，养猪户大量增加猪肉供给，导致猪价从2008年下半年起回落，目前，已从高点下跌了39%，猪粮价比跌至5.9倍，低于长期均衡水平（6.3倍），养猪再次无利可图。如果进一步下跌，可能引发新一轮农户宰杀母猪、停止养猪，导致猪肉供给减少，未来两年猪肉价格很可能重演2004年及2007年的上涨局面。

　　最后，财政补贴“扛”通胀的能力在本次财政刺激后有所减弱。在2007年-2008年国际大宗商品和农产品上涨中，中国依靠雄厚的财政底子对国内成品油等多种商品实施了物价管制和补贴，部分缓冲了显性通胀。但是，当前一揽子经济刺激计划促使财政赤字增大，政府债务提高，且财政收入下降，使得政府通过补贴抵御国际价格传导的能力有所减弱。

　　美国方面则有所不同，哈继铭认为。虽然，货币扩张、商品价格的上扬、美国负债率的大幅提高、人口结构老龄化这些因素，也都是美国的通胀力量。但是，他通过实证分析得出结论，美国通胀到来尚待时日。这主要缘于宽松货币政策推动通胀水平存在时滞，而且，产出缺口在经济微弱复苏之下，难以快速收窄，抑制了价格的大幅上涨。

　　他预计，美国2009年仍将处于通缩，2010年方能走出通缩，但通胀仍非常温和。全年CPI 仅0.5%-1.3%，直至2011年通胀才显著上升至1.1%-3.1%。

　　在中国的政策方面，哈继铭预计，中国短期内仍将保持宽松货币政策，直至今年12月的中央经济工作会议才有可能释放出政策初步调整的信号。其后也将首先使用数量型工具等加息以外的紧缩手段，包括信贷紧缩、发行定向央票等。但是，贷款很难大幅下降，因为目前大量基建项目刚开始动工，而基建项目周期通常较长，如果对其贷款骤然终止，将造成烂尾工程；且明年私人部门的贷款需求也会随投资意愿回升而上升，因此，贷款自然回落的可能性不大；至于加息，最早也要到明年下半年才有可能。■

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