【《财经网》北京专稿/实习记者 黄国珍】在6月13日结束的G8财长会议上，“合适的退出策略”成为人们关注的话题；英国央行行长默文•金在6月17日的一次讲话中也提到，“现在可以研究一下如何退出财政刺激计划了”。这引发了人们的思考：随着全球经济逐渐企稳，通货膨胀减速，或者说通货紧缩趋势，是否已然或即将见底？

　　我们先来回顾一下近期发达经济体的价格数据。美国劳工部6月17日公布的CPI数据显示，5月CPI环比增幅0.1％，同比下滑1.3％，4月CPI同比降幅为0.7％；而美国5月PPI情况与CPI类似，环比上升0.2％，同比下降5％，4月PPI同比降幅为3.7％。

　　5月，欧元区16国通货膨胀率降至零，较上月回落0.6个百分点，而之前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预期欧元区5月CPI上升0.2％。

　　日本5月国内企业物价指数（CGPI）同比下跌5.4％，较上月增加1.6个百分点。截至5月，该指数已连续五个月同比下降，连续九个月环比下降。

通缩VS通胀
　　就支持通缩的方面而言，全球生产仍在萎缩。5月JP摩根全球制造业采购经理人指数（PMI）为45.3，美国和欧元区5月制造业采购经理人指数分别为42.8和40.7。虽然都处于上升通道之中，但仍低于50这个经济荣枯分水岭，表明制造产业仍处于萎缩过程中。

　　但在支持通胀的方面，宽松的货币政策惯性以及政府高额财政赤字制约，导致货币政策当局难以“收手”。危机期间，各国政府都大刀阔斧地采取了宽松的货币政策，其中美联储通过非常规的货币政策工具，迄今为止已经向市场注入超过2万亿美元的流动性。而欧盟6月12日公布的一份报告显示，欧盟各国已批准了高达3.3万亿欧元的银行拯救计划。随着经济的进一步企稳，对政策制定者能否及时“收手”，以及政府因为高额财政赤字而产生的进一步融资的冲动，都助长了人们对通胀到来的担心。

　　此外，人们对通胀的预期，也将加速通胀的到来。近期国际大宗商品价格的上涨，在相当程度上反映了通胀预期的存在。

需求拉动与成本推动
　　一般来说，通货膨胀可以归纳为需求拉动型和成本推动型。目前越来越多的迹象表明，危机期间，各国政府通过量化宽松货币政策，直接向市场注入大量流动性，以及通过维持较低水平的利率刺激投资和消费需求，助长了人们对通胀的预期。

　　同时，我们也要注意到，美国在采取极度宽松的货币政策同时，财政赤字也迅速增加，而后者又推高了美国长期国债利率，反过来又对投资需求产生抑制作用。与此类似的是，不久前，标准普尔公司下调了英国主权评级的预期，预示着政府大规模经济刺激计划的持续性将受到一定程度的限制。

　　但要判断价格走势，光看需求面是不够的，供给和需求两者相互作用，最终决定价格。因此，发生需求拉动型通货膨胀另一个必要因素，就是供给的限制。

　　从世界范围来看，目前全球产能利用率尚处于历史低位，如美国5月工业产能利用率下降至68.3％，而自1972年至2008年，美国产能利用率的平均值为80.9％。因此，对于正常情况下需求的回暖，企业短期内并不需要购置新的设备来满足增加的需求。故而，从需求拉动型通胀角度来看，短期内通胀形势出现反转的可能性尚不大；即便出现反转，也将是比较温和的通胀。高盛公司此前认为，世界各国闲置产能的增加会一直持续到2009年四季度，其对价格产生的下行压力，使得在此之前无需过度担心通胀问题。

　　与成本推动型通胀关系较为紧密的，则是能源以及房地产的价格，以及劳动力工资变化情况。对于美国来说，5月失业率较上月增加0.5个百分点，达到9.4％，房地产价格仍处在继续探底过程中。IMF在近期报告中也认为，美国的房地产价格在2010年才会触底。

　　能源价格形成机制较为复杂，其变化情况不仅受经济前景预期以及避险需求等因素的影响，同时也受供给因素影响较大，不确定性较高。但目前至少可以肯定的是，由于世界各国失业率尚处于高位，工资成本上涨而导致的通胀，尚处于安全边际内。

　　总之，判断通货膨胀减速或者通缩是否见底，还得看通胀因素和通缩因素的消长趋势和彼此的力量对比。从目前情况来看，美国、欧元区的通胀减速似乎仍在持续，反转还有待时间检验，没有必要过度担忧通胀。■