【《财经网》专稿/特约作者 胜寒】最近两周来，IMF债券成为国内外财经界关注的新热点。6月6日，中国外汇管理局宣布，将购买不超过500亿美元的IMF债券。紧接着，巴西和俄罗斯分别宣布将购买上限为100亿美元的IMF债券。更加引人注目的是，巴、俄两国均有意以IMF债券替代其外汇储备中的美国国债，这一消息加剧了美国国债市场的抛售压力：6月10日，十年期美国国债的收益率一度上冲至3.99%，IMF债券的影响可谓“功不可没”。考虑到首届“金砖四国”峰会已然召开，IMF债券甚或成为中印巴俄四国制衡美国、并挑战美元地位的一张王牌。事实果真如此吗？

　　国内媒体对此关注甚多，但鲜有报导谈及IMF债券的一些基本特征，比如发行目的、时间、期限、币种、利率等等。本文拟从这些技术性问题入手，分析IMF债券对国际金融体系以及美国国债市场的影响。

目的和由来
　　IMF发行债券的建议其实由来已久。早在上世纪80年代初拉美债务危机时，IMF章程就批准了其发行债券的框架，但由于种种原因迟迟没有实施。到目前为止，IMF融资主要通过了新旧两个借款安排（General Arrangement to Borrow和New Arrangement to Borrow，下称GAB和NAB）。两个协议分别成立于1964年和1998年，总金额为185亿和340亿特别提款权（SDR），由相对富裕的国家（主要是发达国家）做出借款承诺，如同提供集体“信用卡”，经过 IMF之手向危机中的国家提供紧急支援。

　　此外，作为对GAB和NAB的补充，2009年初IMF与日本又单独达成了一项双边借款安排，总金额为1000亿美元（680亿SDR）。大约一年前，IMF开始重提发债的动议，但是当时的主要目的不是为了提供危机救援，而是为了满足其日常开支、解决自身流动资金不足的问题。

　　2009年4月伦敦G20峰会上，与会各国领袖一致通过将IMF的融资承诺增加5000亿美元，从而使IMF支配的资金总额达到7500亿美元。这5000亿美元主要通过扩充新借款安排（NAB）来实现，也包括了日本提供的1000亿美元双边借款安排。到5月初为止，已经落实的金额大概为3250亿美元，其中包括美国承诺的1000亿美元，这一借款还有待美国国会批准。

　　然而，以“金砖四国”为首的主要发展中国家，对通过NAB向IMF提供融资兴味索然。这些国家认为，IMF的现有决策机制和份额分配没有充分体现发展中国家的实际经济地位，从而要求增资必须与IMF改革挂钩。但是，发展中国家份额的增加势必意味着美欧发达国家份额的减少，以往的历史表明，国际政治经济体制的改革有极大的制度“黏性”，IMF治理结构的改革不会一帆风顺，每进一步都可能以反复的谈判努力和时间作为代价。在这一背景下，如何既不改变IMF现有格局、又为发展中国家提供增资的渠道，IMF债券便成为这样一种兼有灵活性和临时性的融资安排。