【《财经网》专栏/专栏作家 王自力】5月的宏观经济数据已经发布。结合目前的经济社会现实，综合分析这些数据，我们不难得出这样的结论，即我国经济的整体态势是：实体经济产能严重过剩，出现经济增长停滞和通货紧缩，财政刺激和公共投资对经济发展的刺激效果递减。地方财政紧张与社会资本对官员腐败带来的投资忌讳，引致公共投资难以带动民间资本相应跟进，从而使得政府投资刺激经济的效果大打折扣。

　　事物的另一方面是，整个金融体内部，流动性冲动动能强劲。货币供应增长迅猛，M2增长率创出25.74%的新高，突破经济预期的17%的水平，流动性泛滥压力陡增。资料显示，民间借贷市场已出现利率持续下降和交易额萎缩的态势。总体来看，经济面临从未有过的实体经济通缩与银行流动性扩张的局面，货币成为多余商品。

　　因此，当前我国经济面临的挑战是：货币如何消化，实体经济怎样形成有效产能。在处理这对复杂局面的同时，还必须防范通缩的实体经济与跃跃欲试的通胀的虚拟经济：股票、期货、黄金和房地产市场泡沫化发展，虚拟经济泡沫化很可能倒过来摧毁实体经济的生存环境。

　　最近，有不少人预测全球经济即将复苏，中国将成为优先复苏的国家。老实说，对这种乐观情绪我不以为然，相反，倒是担忧全社会富裕的流动性在实体经济通货紧缩挤出效应下，最有可能的就是涌向股票和房地产市场，从而诱发虚拟经济泡沫，增大中国经济体爆发大规模金融危机的概率。

　　温故知新，我们可以回顾一下1994年到1998年的亚洲经济周期。首先看日本，经过广场协议在金融上挑战美国失败以后，1987年日本经济开始陷入衰退，直到1993年才开始出现复苏迹象。1995年，桥本龙太郎看到1994年日本良好的经济恢复成型后，迫不及待地开始恢复提高税率，结果带来了1995年日本经济的再次衰退，延续到1996年末出现再次复苏的景象，但立马又遇上了1997年。