房地产投资下半年将复苏
　　再往前看一点，如果外需在明年或者更长的时间内仍疲弱不振，那么由刺激政策所推动的经济复苏，其可持续性确实可能成为一个严重的问题。于此我们想再次指出：中国内需持续复苏的关键在于房地产行业。

　　笔者认为，房地产投资将在2009年下半年复苏。最近，现有（高端）房地产市场的强劲销售，并不足以使我们确信这类住房的开工建设将随之迅速复苏，但我们仍认为，低端的保障性住房和大众住房将在今年晚些时候抵消掉高端住房建设的低迷。

　　我们认为，目前住房销售的强劲增长，推动了汽车和建筑装潢材料的零售销售。当然汽车销售的强劲，可能主要得益于税费减免和油价下跌。5月，交通运输设备、水泥及其他建筑材料生产的强劲增长，是工业生产增速反弹到8.9％的最主要原因。

　　总而言之，近期中国经济增长的复苏，主要是由政府的经济刺激政策所推动，而银行贷款提供了大部分融资，这抵消了出口下滑带来的负面影响。

　　随着投资活动的升温，我们看到建筑材料需求已经开始反弹，这将带动工业生产在未来几个月出现持续的复苏。我们并不相信货币政策会很快收紧，并且认为银行贷款将足以支撑今年GDP的实际增速达到我们预测的7.5％。

　　展望未来，国内需求增长的可持续性，很大程度上取决于房地产行业的发展。我们乐观地估计，房地产投资会在今年晚些时候回暖，但同时我们也想强调，我们对2010年GDP增速的预测是7.5％——没有外需的强劲推动，我们并不认为经济增长会回到9％-10％的高位。■

　　作者为瑞银证券中国首席经济学家