【《财经网》专栏/专栏作家叶翔】通用汽车终于申请破产保护了，对许多人而言，这是预料之中的。

　　首先，克莱斯勒（Chrysler）已经申请破产保护了；其次，大家认为巨大的财务负担，已经无法让通用继续生存下去。不过有些奇怪的是，无论是克莱斯勒还是通用，要求其破产的是部分债权人。

　　如果只是财务问题，通用的重组方案应该已经解决了这个问题。按照重组方案，大部分债务转成股权（6月2日公布）：全部股份中美国政府占50%，工会的基金占39%，债券持有人占10%，现有的股东只占1%。

　　通用达到了美国总统奥巴马于3月30日提出的重整要求，联邦政府已同意提供300亿美元额外协助，并同意通用向法院提出破产保护。重组后，美国政府在新通用中占60%的股权，而加拿大将向通用提供95亿美元贷款，并换取约12%股权。

　　通用汽车最终申请破产保护了，原因是这些不同意重组的债权人是“空心债权人”（empty creditors）。

　　传统的债权人，一般会尽量不让一个有生存价值的企业破产，以最大化其价值。因此，当企业陷入财务困境时，他们愿意通过债转股的重组，帮助企业走出困境。而一旦企业申请破产保护，其过程冗长，宝贵的资金落入律师、会计师以及咨询机构的口袋中，债权人最终得到的，可能只是其债权额的一小部分。

　　但企业重组可能不符合“空心债权人”的最大利益，因为他在持有该公司的债权的同时，已经向其他机构购买了CDS（信贷违约掉期），而执行CDS的条件通常是债务人向法院申请了破产。