【《财经网》专栏/专栏作家沈建光】美国一季度实际GDP预估值年化环比下降6.1%，低于我们的预期。然而扣除库存变化后，最终消费仅下降趋缓。私人消费在连续两个季度萎缩之后恢复增长，净出口亦对GDP数据有较大正贡献，达2个百分点，而大幅萎缩的私人投资却显著拖累一季度经济表现。

　　一季度的大幅去库存化使得企业库存量显著减少，虽然这导致一季度经济萎缩，却可能对未来产出起到正面作用。前瞻地看，奥巴马退税计划中的退税款项已开始发放到居民手中，部份抵消了就业市场持续恶化、资产价格下降、以及居民储蓄率不断上升对消费带来的负面影响。此外，美联储的数量型宽松货币政策虽然引发了市场对经济短期内出现再通胀的预期，但我们认为在产出缺口和单位劳动成本影响下，通胀压力可能在明年下半年才会出现。综上所述，我们基本维持此前美国经济今明两年低增长、低通胀的判断（2009年二季度萎缩2%，三季度和四季度分别增长0%和1.5%，全年萎缩2.9%，2010年增长1.4%）。

消费者支出

　　私人消费支出是一季度GDP的亮点，年化环比上升2.2%，连续两个季度萎缩之后首次录得增长，这也是2007年一季度以来的最大升幅。私人消费拉动GDP增长1.5个百分点，其中耐用品支出年化环比增长9.4%，大宗消费如汽车等消费录得不俗升幅；非耐用品和服务业支出亦分别增长1.3%和1.5%。居民实际可支配收入增加是一季度私人消费增加的主要原因，这主要得益于转移支付的提高和应纳税额的减少。前瞻地看，占GDP比重达72%的消费支出表现，将是美国经济能否于下半年走出衰退的关键因素。

　　美国政府已出台多个方案提振消费，主要包括：

　　●按照奥巴马的“劳有所得”（Making Work Pay）计划，每个劳动者最高可获得400美元退税，每个家庭最高可获得800美元的退税。95%纳税人最快可在4月1日起收到退税款项，每个家庭平均每月可获得65美元退税。

　　●美联储于3月中宣布将购买最多3000亿美元国债，以降低国债收益率，带动各类消费和商业贷款利率走低。截至4月底，美联储持有国债余额已上升约600亿美元。

　　●美联储通过定期资产抵押证券贷款工具（TALF），斥资1万亿美元向金融机构提供贷款，目的是提振以助学贷款、汽车贷款、信用卡欠款、学生贷款等为抵押基础的资产抵押证券市场，以刺激消费。截至4月底，美联储持有余额为64亿美元。

　　最近消费者信心已显著改善，4月密歇根大学和咨商局消费者信心指数均显著上升，说明奥巴马相继出台的救市方案对挽回市场信心已逐见成效，但持续恶化的就业市场将继续为消费带来压力。因此我们预期私人消费将有所企稳，但整体态势仍然较为疲软。