于是银行创造了一些复杂的产品。其中一种很流行的衍生品安排银行和公司之间按月结付。如果人民币较交易开始时升值，银行将向公司付钱；反之，公司付钱给银行。这种月度支付的方式将持续五年。但是，银行总是以一开始公司每月收到的金额更高为由，换取对自己有利的条款，比如让自己有权提前结束交易。那就是说，如果银行在交易中受损，可以选择提前终止合同，而如果有利可图，他将继续交易，但是公司则无权叫停，只能继续赔钱。

　　中国东方航空就是这种危险套期保值交易中的一个典型例子。东航购买了燃油套期保值产品，当然是为了让自己在油价上涨的时候得到补偿。但是为了让套保交易成本在短期内更便宜，东航同意当油价下跌一定程度的时候，向银行赔付相当于油价上涨时其从银行得到的双倍价钱。去年当油价泡沫破裂之后，东航承认这些衍生品导致了62亿人民币的损失。这吞噬了东航2008年全部的利润。当然，作为一家大型公司，东航可以期待政府的援助，但是对于许多中小型公司者来说，就没那么幸运了。

　　据估计，中国公司仍然持有数百类这种不必要的复杂衍生品。其中许多这样的产品都与那些随时可能失控的市场挂钩。中国的衍生品持有者随时将面临巨大的，甚至是难以承受的损失。我希望所有购买这种衍生品的公司仔细阅读合同中的条款，明白交易的风险。

　　在我刚刚开始了解衍生品的时候，他们是如此的复杂与迷人，是可以帮助公司降低风险，促进全球经济的金融创新手段。但不久之后，我开始怀疑。但是，仍然有许多人希望得到我这样的工作，而不玩这个游戏的人，银行很快就开除掉。

　　没有人强迫公司来购买这些衍生产品，或者接受银行开出的合约。但是银行似乎总是比公司知道的更多，并且懂得利用他们的优势。最终，我离开了原来的行当，并决定尝试使这场游戏更为公平，让金融衍生品回归其本来面目。在下一篇文章中，我将解释究竟是什么样的动机激励银行开发这些不利于客户的衍生产品。中国的衍生品或许可以另辟蹊径。■

　　作者墨博文（Mushtaq Kapasi）曾经供职于一家大型美资投资银行亚洲固定收益部，现为结构性金融顾问公司Octagon Pacific总裁