【《财经网》专稿/特约作者 墨博文】即便是美国最富盛名的投资大亨沃伦•巴菲特也不得不承认，自己在这场金融危机中被衍生品搞得焦头烂额。如果连他都不清楚自己在做什么，那么我们可以想见那些对于复杂的金融衍生产品缺乏经验，又斥巨资购入的中国公司的境遇了。许多这样的公司，特别是中小型公司将眼看着失败的投资导致自己的利润烟消云散，甚至面临破产的境地。

　　为什么我这样认为？因为我本人就曾参与创造这样的衍生产品。我来自美国得克萨斯州，有近十年在国际银行和律师事务所的工作经验。衍生产品的专家们来寻求我的帮助，因为我是一个拥有数学学位的律师。我曾经在香港的摩天大楼里耗费数千小时把运算和现金流翻译成晦涩的用英语写成的法律文本。之后，我终于弄明白那些银行家——当然，也包括我自己——如何能从销售那些客户不能完全理解的产品中获利。

　　衍生产品的基本概念是很简单的。这其实是一种金融协定，一方同意依据市场变动付钱给另一方。举例而言，航空公司购买燃油。如果油价上涨，公司将面临麻烦。因此，航空公司就会通过购买燃油套期保值合约以在油价上涨时期保护自己。当然，如果油价下跌，套期保值合约也会给航空公司构成损失，但是同时航空公司的燃油成本也会下降。这样的衍生产品可以被视为一种保险。

　　但是在中国，这种比较简单而安全的衍生产品的利润率对于外资银行来说实在太微薄了。两年多前，当外资银行将各种衍生产品卖给中国的大型银行和国企之后，投资银行转而锁定规模较小的中国企业。这样的公司资金有限，所以投行为了获利，只能将衍生产品做得更加复杂，风险也更高。而设计这种衍生产品也就是我的工作。

　　许多小型中国公司都有借贷，并希望能规避利率变动的风险。这通过一个简单的保值产品就能做到。但是，银行却向他们兜售一种称作“降低成本互换”（cost reduction swaps）的复杂衍生品，这种产品与一些晦涩难懂的因素挂钩，比如欧元利率。当欧洲经受信贷紧缩的打击时，这些中国客户突然间便得向投资银行付出数百万美金的代价。

　　再比如去年夏天，全世界都坚信人民币会升值。那些收入为外币的制造商们担心在人民币开支不变的情况下，他们的以人民币计算的收入会因此而贬值。于是银行立刻殷勤地伸出援手，帮助厂商对冲外汇风险，但由于所有人都相信人民币会升值，进行此类对冲也相当昂贵。