《财经》研究部发现，狭义货币供应量（M1）增长是CPI的领先指数。M1同比增长已于一季度触底反弹，从1月6.7%的低点升至3月的17%，这可能预示着CPI将于二季度触底。

4月PPI创新低 CPI首现“三连阴”

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　　另一方面，对PPI的走势具有领先意义的一个指标是央行公布的企业商品价格指数。其拐点出现的时间，一般领先PPI约六个月。该指数3月为93.4，为央行自1999年公布此项数据以来新低。

　　因此，与今年2月CPI同比下降1.6%相比，目前的CPI有在底部徘徊的迹象，而PPI仍在继续下探。

　　目前，CPI已创2001年有月度统计数字以来的新低，PPI已创亚洲金融危机以来的新低。如果承认亚洲金融危机之后出现过通缩的话，则我们目前正处于类似的通缩之中。

　　受需求疲弱和疫情的影响，通缩有可能继续恶化。正在传播中的甲型H1N1流感，将进一步抑制物价的上涨。疫情对贸易、投资和旅游的影响将随时间的持续逐渐显现；猪肉价格已经遭受重创，不排除还有继续下降的可能。

　　然而，目前市场也存在着通胀的预期。后续可能进行的水、电、气价格改革，或将对CPI起到一定的支撑作用，缓解通缩压力。

　　在全球货币政策宽松的环境下，中国央行在《中国货币政策执行报告（2009年第一季度）》中，已经流露出对未来通胀风险的担忧，指出如果全球主要央行采取的非常规货币政策不能及时撤回，流动性回收不够果断，则存在引发恶性通胀的风险。

　　总体来看，CPI和PPI分别于去年2月和8月触顶。考虑到基数效应，CPI有可能在二季度触底，今年下半年有趋正的可能；而PPI从负转正的时间最早可能要到今年四季度。今年政府政策的重点仍然是，短期防通缩，长期反通胀。■