【《财经网》专栏/专栏作家王自力】众所周知，今年头三个月，新增贷款达到4.58万亿元，其中，票据融资占了32.3%，约 1.5万亿元。通常情况下，票据融资只占新增贷款的5%左右，目前这种高达32.3%的爆炸式增长，与今年一季度新增信贷的狂飙突进有没有关系？

　　我们的回答是：有。换句话说，一季度新增信贷的惊人增长究其原因，除了中国的银行业一直以来就有在年初大量发放贷款的传统和习惯，以及在经济衰退的特殊时期，国家加大投资力度保增长，银行积极配合政府“4万亿”投资刺激经济，应该说与票据业务的空转放大不无关系。

票据业务放大信贷规模

　　票据业务空转是指存入保证金、开出银行承兑汇票、银票贴现，再将贴现资金作为保证金、再开出银行承兑汇票、再将银票贴现……这种缺乏真实贸易背景的循环空转，不仅使票据承兑、贴现业务脱离实质经济而呈现出超常增长势头，而且也使得货币信贷成几何级数地被虚增放大。

　　它的基本运作方式是：首先，假设一家本身并无资金的企业先在某家银行贷款1000万元，然后马上转为存款，并以此作为保证金，如果说保证金是50%，则可以开出一张2000万元的承兑汇票。然后企业将此承兑汇票拿到他行贴现，扣除贴现率即可得到1800多万元的资金。而后又以该笔资金作为保证金开立4000万元的承兑汇票，再次贴现后又作为保证金并开出8000万元的承兑汇票。然后是1.6亿元、3.2亿元……如此循环往复。

　　贷款创造存款，存款支撑贷款，在票据承兑贴现泡沫越吹越大的同时，货币信贷也越吹越大。换句话说，超常增长的货币信贷，就在这种票据业务的空转对倒中被衍生虚增出来。

　　这里，票据承兑贴现的空转存在着一个可怕的乘数放大效应，即1000万元的信用贷款支撑着1亿元，甚至2亿元、3亿元的信贷规模，形成一个倒金字塔。若以公式来表示就是，假设银行贷款给某企业A亿元，进行票据承兑贴现空转，保证金比率为k，贴现率为r，则在开出n次银行承兑汇票，贴现n次票据后，原本A亿元的银行贷款，可能被成倍放大为如下信贷规模：

　　 信贷规模=A[1＋（1－r）／k₁＋（1－r）²／k₂＋…＋（1－r）ⁿ／k_n]