不过，渤海证券固定收益分析师徐华认为：“银监会确定其过渡期发行债券的风险权重为零，是为了降低其筹资成本，促进其发行。”

　　徐华认为，“国开债利率上扬有多重因素，一是因为经济回暖，利率风险大，长期金融债收益率存在向上压力；另一方面，国开行改制后，国开债就由政策性金融债转化为商业银行债券，保险公司和商业银行投资商业银行债券是有投资比例限制的，这也在一定程度上影响了国开债的需求，对国开债市场开始征收一定的‘溢价’。”

　　另一位市场人士则表示：“从绝对价值上看，国开债具有一定的吸引力，但国开行改制后确实存在不确定性。”

　　目前，银监会和保监会已经表示，银行和保险资金可以不受限制投资风险权重为零的国开债，但根据央行上海总部与国开行今年1月刚结题的研究报告测算，如果2011年起国开行金融债风险权重与商业银行一样为20%，受投资集中度约束，银行和保险公司最多能购买8896亿元国开行债券，相当于国开行一年发行量。而此后两年的投资增量将不足1000亿元。这将导致造成国开行“贷款能力急剧下降”。

　　前述研究报告显示，政策性金融债债信等级从主权级降到商业银行AAA级后，债券到期收益率将会出现10%以上增幅，“国开行如果继续保持90%的资金来自债券融资，筹资成本将上升约56个基点”。■