【《财经网》专栏/专栏作家 沈建光】本次次贷危机引发的经济衰退已经是美国二战后最严重的一次。而在此前的战后衰退中，美国经济呈现繁荣期越来越长、衰退期越来越短的特点。1947年至2001年一共有十次经济衰退，而有五次是发生在1948年至1970年间，三次发生在1971年至1982年间，1983年至2001的20年里仅有两次经济衰退。与此同时，经济衰退的幅度越来越小，而且衰退时间也越来越短。其中，上世纪70年代的衰退最为严重，衰退幅度达3.1%，衰退期为16个月，而最近一次2000年的衰退期仅为八个月，衰退幅度也仅为0.16%。但此次次贷危机引发的衰退，伴随着房地产和金融衍生品双重泡沫的破裂，调整时间将尤为漫长。但是，最近经济数据显示，美国经济衰退程度有减弱迹象，金融动荡有所减轻，房地产数据有所改善，2009年一季度私人消费也较2008年四季度有所好转，加上消费者信心指数以及费城制造业指数等领先指标的回稳。在比较了以前周期的特征和此次衰退的最新发展后，我们预计，在经历长达20个月左右后，美国经济有可能在今年下半年走出衰退。

美国战后经济周期特征

　　在本次衰退之前，从美国经济衰退的特征来看，私人消费的跌势通常在衰退结束前便扭转，且消费跌幅通常较为温和。然而，由于受市场情绪影响较为显著，波动性较高的投资陷入倒退的区间，往往比经济衰退的时间更长，即下跌往往先于经济衰退，而反弹晚于经济复苏。在1973年至1982年的第一次经济衰退中，私人消费平均下滑1.6%，而在2001年的经济衰退中，私人消费仍保持增长。此次衰退可能也不例外， 私人消费显著下滑，已经连续两个季度出现萎缩， 但今年一季度有望企稳。本次经济周期中投资从2006年便开始下滑，但主要受建筑投资拖累，建筑投资连续12个季度下降，而企业投资仅在2008年四季度下滑，目前下滑势头还在继续。

　　就业市场周期在1990年以前与经济周期较为契合，但自上世纪90年代开始，显著滞后于经济周期，即经济开始复苏后，失业率仍大幅攀升。例如，90年代初的经济衰退自1991年3月复苏，然而失业率在1992年6月才达到峰值，失业率继续上行了1个百分点；2001年11月经济回暖后，失业率继续上行了0.7个百分点至2003年7月，就业市场的复苏均延迟一年以上。目前，失业率已经上升至8.5%，为26年来最高值，而非农就业人数连续15个月下跌，累计下跌幅度为513万人，还未有好转迹象。

　　上世纪90年代后，消费者价格在经济繁荣时期的表现亦与之前周期不同，90年代前，经济繁荣往往伴随着通胀高企，但最近20年基本实现了“高增长，低通胀”。消费者价格在经济衰退中的表现较为相似，通胀在衰退中均显著回落，但长期通缩并不常见，除了在大萧条时期出现过严重通缩（消费者价格自1929年下滑至1932年才开始反弹，至1933年恢复至1929年水平），仅在1947年和1953年衰退中出现过轻度通缩。此次经济衰退中，消费者价格指数也快速回落，通胀率从2008年8月的5.4%，大幅下降至2009年3月的-0.4%。